公司公告21日復牌，上周混改條款和最新的證監會定增鎖價不符合。公告公告此次修改后的方案經中國證監會履行相應程序后，同意公司非公開發行，作為個案處理，可以根據2017年2月17日前的再融資制度定價。

整體參與資金數量及相應參與對象和前次公告類似。涉及到BATJ、中國人壽(27.84 -1.59%,診股)及宜通世紀(13.86 +10.00%,診股)、網宿科技(11.92 +6.81%,診股)等不變(重新穿透主體)。

獨家觀點：短期或將上漲，長期還是看利潤及ROE提升。

簡單數學問題，PB停牌前2.03，融資后PB下降約30%。

基于此方案，我們認為：

(1)引進BATJ等國內互聯網巨頭，有利于用戶渠道拓展及大數據等創新業務發展屬于市場看好;

(2)戰略投資者分布略符合市場預期，但入股群體較為分散，總體四平八穩，個別互聯網公司股權比例較低和其本身身份不匹配(或有人解讀為變相投名狀);

(3)員工限制性股票方案略超預期，有利于提振員工積極性(解決只拿死工資的運營商歷史);

(4)宜通世紀、網宿科技等公司將促進公司在CDN、軟件集成、物聯網等領域發展體現聯通看重新興業務;

(5)通信行業里烽火通信(27.12 -1.17%,診股)、星網銳捷(20.28 -1.12%,診股)、大唐電信(15.75 -0.32%,診股)、高鴻股份(10.84 -0.73%,診股)、號百控股(20.81 -3.97%,診股)等有望受益，特別是烽火、星網等有業績支撐的企業;

(6)聯通作為國企混改標桿，或將推動國企混改整個板塊持續升溫。

A股將于21日復牌，停牌前機構持倉很少，維持“買入”評級。