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從7月中旬螺紋鋼和熱軋卷板觸及年內價格低點以來，其價格一直維持寬幅震蕩的走勢。關于成材價格未來趨勢，需求演繹方向和兌現高度仍是市場多空博弈的核心切入點。隨著黑色傳統淡季向旺季切換，9月終端需求表現整體超出市場預期，但圍繞需求釋放的持續性和進一步上升的高度，市場的分歧也開始不斷加劇。

我們認為，從需求現狀來看，季節性需求環比兌現疊加節前補庫推動的需求迸發，現貨信心受到階段提振。從需求演繹來看，海內外經濟承壓下行，終端板塊在自身發展弱勢的背景下面臨逆周期調節的政策引導，需求預期情緒或受到提振；但是結合各板塊的運行特性和政策落地的時間傳導，四季度黑色需求的修復高度或相對受限。、

落實到鋼材價格影響來看，首先，受邊際向好的需求現狀支撐，鋼材價格短期存底部企穩回升的對應驅動。其次，市場對于國慶節后排除節前補庫因素之外的實質需求兌現高度及其持續性表現仍有觀望，在此期間鋼材價格的短期波動或被放大。另外，給終端行業發展帶來一些政策預期，對鋼材價格可能從情緒上形成短節奏向上驅動。最后，回歸現實需求反饋，經濟環境的恢復和終端政策的落地起效都需要時間周期傳導，旺季需求預期差的形成或對鋼材現貨和近月合約形成較強的負反饋沖擊。

關鍵詞： 國泰君安期貨 寬幅震蕩 運行特性