2025年以來，A股市場波動上行，結構性分化日益明顯，疊加債市轉入震蕩的環境，可轉債基金、“固收+”產品憑借穩健與彈性兼具的特性，受到投資者關注。

在此背景下，南方基金旗下多只可轉債、“固收+”產品表現出色。根據2025年基金四季報，南方昌元可轉債債券A(006030)、南方廣利回報債券A/B(202105)2025年凈值增長率分別達48.77%、31.37%，不僅遠超同期業績比較基準，也大幅跑贏同期中證轉債和綜合債指數。值得一提的是，南方昌元可轉債債券A和南方廣利回報債券A/B的基金經理均為劉文良，他近期也詳細介紹了他的投資邏輯。

(資料圖)

深耕產業周期景氣 兼具估值視角

劉文良長期深耕產業景氣，偏向景氣成長方向，具有“景氣導向+周期共振”的投資風格。

劉文良認為無論是科技還是周期方向，重點是關注產業景氣度的趨勢和產業景氣度變化的斜率。如果產業景氣度不斷加速，應該順勢追隨，一旦產業景氣度趨勢受到破壞，則應該及時減倉。此外，劉文良重視估值與情緒的影響，并基于南方基金覆蓋約三十個行業情緒指標的歐拉系統，通過換手率、成交額占比等多維度數據判斷板塊情緒，在高景氣行業市場情緒降溫時積極布局。

回顧管理產品的業績表現，劉文良將其歸因于對科技成長和周期方向的積極把握。科技方向上，他認為以AI人工智能、具身智能、智能駕駛、軍工無人化信息化智能化、創新藥等為代表的大產業周期趨勢，是值得基金經理長期關注的方向；周期方向上，有色、機械、化工等中上游行業總能找到下游需求走強帶來的細分行業和個股機會。

“目前泛科技的產業周期，包括AI、創新藥、軍工無人化信息化智能化等，都是3至5年維度的產業上行周期。同時，我也關注周期成長，包括有色、化工、機械，更加重視需求驅動的機會而不是純供給側的邏輯。”劉文良強調。

以“搭積木”思維 構筑資產配置結構

為了應對市場波動，劉文良構建“搭積木”的可轉債配置思路：第一塊積木是基于深度研究挖掘偏股型的轉債；第二塊積木是利用轉債估值帶來的漲跌不對稱性和性價比優勢，進行平衡型的分散配置；第三塊積木是針對金融、電力等波動比較低的大盤轉債，進行波段性操作；第四塊積木是尋機抄底低價和超跌的偏債型轉債。

具體來看，南方昌元可轉債債券A定位可轉債基金，在此框架上，劉文良的“搭積木”策略表現為當需要進攻性時，偏股型和平衡型積木占比會增大；當需要規避風險時，會重點布局大盤波段積木，提高偏債型轉債比例。南方廣利回報債券A/B定位多資產“固收+”產品，其調整策略主要體現在兩方面，一是轉債倉位的分配，二是債券方面調整組合的久期。

值得一提的是，南方基金專業投研團隊和數字化平臺是劉文良踐行“搭積木”配置策略的基石。據悉，南方基金成立跨部門的轉債投研小組，共同提升研究的深度和廣度，對重點個券進行深度研究。同時，南方基金數字化平臺已融入到基金經理固定工作流程，為其提供倉位擇時、板塊輪動、量化擇券等參考，提升基金經理投資管理效率和質量。

展望2026年，劉文良整體持樂觀態度。他認為權益和轉債市場全年仍有較好機會，純債可能偏震蕩。板塊機會方面，他認為科技成長機會仍是重點，除了AI產業鏈上游，也需要關注下游AI應用滲透率提升帶來的機會；轉債方面，2026年轉債收益將更多來自正股驅動，估值貢獻可能減弱，但仍有望跟隨權益市場獲得不錯回報。未來，劉文良將繼續堅持“研究創造價值”，通過動態調整組合的進攻性與防御性，力爭為投資者創造可持續回報。

關鍵詞： 劉文良 南方基金 積木 周期