2021年是“十四五”的開局之年，對(duì)于資本市場而言，全市場推行注冊(cè)制成為今年市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。

2020年年底，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國資本市場建立30周年座談會(huì)上表示，穩(wěn)步在全市場推行注冊(cè)制。

市場人士認(rèn)為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革順利，市場運(yùn)行平穩(wěn)，上市公司信披質(zhì)量有所提升，價(jià)值投資理念正逐步形成，近日，刑法修正已經(jīng)通過，退市新規(guī)正式發(fā)布并實(shí)現(xiàn)全市場覆蓋，在全市場推行注冊(cè)制的條件已經(jīng)具備。在全市場推行注冊(cè)制的過程中，主板和中小板注冊(cè)上市標(biāo)準(zhǔn)是全市場成功推行注冊(cè)制的重中之重，未來仍需強(qiáng)化投資者教育、提高信披質(zhì)量、嚴(yán)厲打擊資本市場違法行為。

注冊(cè)制下278家公司

IPO募資超3710億元

自2018年11月份，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制首次提出以來，經(jīng)過兩年多的探索，注冊(cè)制已經(jīng)先后在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)落地，從增量市場向存量市場不斷深入。

易會(huì)滿表示，證監(jiān)會(huì)探索建立了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場化安排”的注冊(cè)制架構(gòu)，發(fā)行定價(jià)市場化程度、審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性大幅提高。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，科創(chuàng)板累計(jì)上市公司達(dá)215家，IPO募資合計(jì)3050.48億元;創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，63家公司上市，IPO募資合計(jì)660.33億元。綜合來看，注冊(cè)制下，278家公司IPO募資合計(jì)3710.81億元，占同期A股IPO募資比例為56.35%。

“全市場推行注冊(cè)制的基礎(chǔ)在于信息披露質(zhì)量、投資者理性程度、市場運(yùn)行效率和注冊(cè)制‘試驗(yàn)田’效果。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在自律和“零容忍”的他律背景下，我國上市公司信息披露不斷提高。經(jīng)過多年風(fēng)險(xiǎn)教育，我國股市投資者價(jià)值投資理念逐步形成。在交易制度多輪完善的背景下，我國證券市場運(yùn)行效率日臻提升。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場試點(diǎn)注冊(cè)制開局良好，資本市場改革“試驗(yàn)田”開展充分，效果良好。全市場推行注冊(cè)制的基本條件已經(jīng)逐步具備。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，注冊(cè)制改革比較順利，市場運(yùn)行比較平穩(wěn)，注冊(cè)制改革的試點(diǎn)階段成功完成。從技術(shù)層面和制度層面上來看，全面推行注冊(cè)制已無任何障礙。另外，作為注冊(cè)制改革的配套措施，退市新規(guī)已在2020年年底正式發(fā)布，并且實(shí)現(xiàn)全市場覆蓋，為注冊(cè)制的全市場推行奠定了基礎(chǔ)。

此外，寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全市場推行注冊(cè)制的核心是發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)如實(shí)、充分、及時(shí)披露信息，而投資者需要在此基礎(chǔ)上風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。刑法修正案(十一)大幅提高了對(duì)證券違法行為的處罰力度，未來，可以通過繼續(xù)完善投資者集體訴訟等法律安排，對(duì)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行總結(jié)，在全市場推廣注冊(cè)制。

主板和中小板IPO標(biāo)準(zhǔn)

是全市場推行注冊(cè)制重中之重

早在2020年10月份，證監(jiān)會(huì)副主席李超曾表示，證監(jiān)會(huì)將研究制定全市場推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

在田利輝看來，全市場推行注冊(cè)制的過程中，需要注意五方面問題：首先，注冊(cè)制不是沒有門檻，而是允許達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以注冊(cè)發(fā)行上市。確定主板和中小板注冊(cè)上市標(biāo)準(zhǔn)是全市場成功推行注冊(cè)制的重中之重，要實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)和防范供給側(cè)沖擊的平衡。第二，需要繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念。第三，需要切實(shí)推動(dòng)注冊(cè)制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，即不斷提升信披質(zhì)量。第四，要加強(qiáng)對(duì)市場上各種違法違規(guī)行為的打擊力度，通過大數(shù)據(jù)監(jiān)管提高市場運(yùn)行質(zhì)量。第五，不少投資者可能難以掌握價(jià)值投資方法，就需要將資金交給專業(yè)人士和機(jī)構(gòu)予以投資。我國亟須進(jìn)一步推升基金等市場中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力和服務(wù)質(zhì)量。

董登新認(rèn)為，主板和中小板的注冊(cè)制改革中，IPO標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該多元化。但是，對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)的IPO，應(yīng)該有別于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)高科技和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)未盈利的上市標(biāo)準(zhǔn)，需要有一定的盈利水平要求，即未盈利的傳統(tǒng)企業(yè)不能在主板和中小板IPO。

易會(huì)滿曾在《提高直接融資比重》一文中表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口。注冊(cè)制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。

“在全市場推行注冊(cè)制不僅能夠大力推動(dòng)資本市場更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且能夠不斷推動(dòng)資本市場的市場化，將資產(chǎn)配置和定價(jià)權(quán)交還給投資者;還能夠推動(dòng)中國資本市場的國際化，逐步在制度上實(shí)現(xiàn)中國和國際成熟資本市場的接軌。”田利輝表示。

“全市場注冊(cè)制改革，即是資本市場制度統(tǒng)一的需要，也是市場包容性和開放性進(jìn)一步提升的需要，有利于加速資本市場改革深入推進(jìn)，促使投資者價(jià)值投資理念的形成，提高資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，尤其在優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮更大的作用，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)升級(jí)形成重要支撐。”董登新表示。