受綿陽基地恢復生產，草銨膦等產品量價齊升影響，利爾化學（002258）2021年度業績略超預期。2021年公司實現營業收入64.94億元，同比增長30.70%，歸母凈利潤10.72億元，同比增長75.17%;其中四季度單季度預計實現歸母凈利潤4.61億元，同比大幅增長135.71%。

草銨膦價格大幅上漲，精草銨膦原藥成功注冊。隨著近年來抗草銨膦轉基因作物不斷推廣，根據中農縱橫預計，2020年全球草銨膦市場銷售額為10.5億美元。根據百川盈孚數據，2020年草銨膦均價為13.84萬元/噸，同比上漲12.26%。2021年草銨膦均價為24.40萬元/噸，同比上漲76.24%;其中，四季度均價35.49萬元/噸，四季度同比上漲118.72%，環比上漲39.33%。進入2022年，產品價格有所回落，截止3月4日，華東地區草銨膦報25萬元/噸，相較年初32萬元/噸下跌21.88%，同比去年同期上漲38.89%。公司目前為國內規模最大、成本最低的草銨膦原藥，中間體生產企業，在此輪價格高位中最為受益。從競爭實力來看，2020年公司取得了精草銨膦生產許可，進行試生產，并獲得成功，已實現批量生產。L-草銨膦是真正發揮除草活性的有效體，是未來草銨膦行業的發展方向。據此前環評公告，公司計劃分別于綿陽和廣安基地建設3萬噸L-草銨膦在內的“年產4.2萬噸新型農藥生產裝置及配套設施建設項目”及2萬噸草銨膦，3萬噸L-草銨膦在內的“年產9.2萬噸農藥原藥生產項目”。隨著MDP及精草銨膦等項目的逐漸推進，公司在草銨膦行業的話語權將進一步增強。

儲備多個潛力品種，綿陽基地恢復生產，看好長期成長。2020年公司進行了丙炔氟草胺技改，技改后產品質量和產能得到提升。另外根據環評信息，除氟環唑外，公司還儲備有氯蟲苯甲酰胺等多個潛力品種，后續將逐漸放量打開長期成長空間。另外，隨著MDP、草銨膦、L-草銨膦的逐步擴產，公司將長期受益于產能提升與L-草銨膦的放量，盈利水平維持高位。

基于草銨膦市場景氣延續，公司產能提升，上調盈利預測，預計2022-2024年每股收益分別為2.76元、3.28元、4.32元，對應當前PE分別為12.9倍、10.8倍、8.2倍。公司未來草銨膦成本下降盈利提升，維持公司買入評級。

關鍵詞： 利爾化學