3月25日晚間，云南白藥（000538）（000538.SZ）發布最新年報，2021年公司實現營業收入363.74億元，同比增加11.09%，實現歸母凈利潤28.04億元，同比減少49.17%，實現扣非歸母凈利潤33.39億元，同比增加15.17%。

公開資料顯示，云南白藥主要經營化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等的公司，產品以云南白藥系列、三七系列和云南民族特色藥品系列為主。

可以看出，云南白藥2021年凈利潤接近腰斬，原因即為公司購買的多只股票價格下跌。利潤表顯示，云南白藥2021年實現公允價值變動損失19.29億元，而2020年為實現22.4億元的收益。從云南白藥披露的最新數據看，公司已經清倉了騰訊控股（00700.HK）、恒瑞醫藥（600276）（600276.SH）等多只股票。

截至2021年末部分證券投資情況，圖源：云南白藥年報

分業務看，2021年度，云南白藥以藥品流通業務為主的商業銷售業務營收同比增加12.43%，毛利率為7.31%，同比減少1.78個百分點。工業銷售收入同比增加8.42%，毛利率為63.98%，同比增加2.8個百分點。

2021年分行業、分產品收入情況，來源：云南白藥年報

按事業部來看，依據年報披露數據計算，2021年度，云南白藥的藥品銷售、健康日化、中藥資源和藥品流通四類主要業務，營收占比分別為17%、16%、3%和64%。

主營業務收入相關信息，來源：云南白藥年報

華安證券（600909）研報顯示，云南白藥藥品事業部包括含云南白藥成分的核心產品系列和以中藥（民族藥）為主的普藥產品系列，形成了涵蓋傷科血癥、心腦血管、婦科等多個疾病治療領域的產品體系。

健康品事業部主要產品為牙膏、養元青、衛生巾、面膜等個人護理產品。

中藥資源事業部由云南白藥通過整合文山公司、麗江公司、武定種源公司、中藥飲片分公司形成，擁有中藥材的全產業鏈布局，包括中藥材種植、藥材加工、物流、終端銷售、進出口業務等環節。

占比最大的藥品流通業務，主要由云南白藥的全資子公司云南省醫藥有限公司完成。

從云南白藥的業務布局可以看出，公司在培育第二增長曲線上持續加碼。2021年11月，云南白藥宣布發起全面邀約，收購從事放債業務、貨品及商品以及大麻二酚（CBD）萃取物貿易業務的萬隆控股集團（00030.HK）；2021年12月，云南白藥還公告了將推進醫美產業鏈布局的消息。2021年，云南白藥發生3.31億元研發投入，同比增加82.99%，具體原因為新增特醫食品研發注冊及采之汲生物醫學護膚品研究開發等研發項目。

從業績上看，多元化的確幫助云南白藥提升了收入水平，但在利潤的貢獻上則不明顯。同花順（300033）iFinD數據顯示，近十年間，云南白藥的收入一直保持著每年10%到20%的增長。但毛利率、扣非歸母凈利潤等指標則沒有這么穩定。從云南白藥此前接受機構調研時披露的信息看，除云南白藥牙膏市占率表現優異外，其他產品沒有明顯的業績貢獻。同時，云南白藥的股價也從2021年2月開始進入震蕩下跌通道。對于公司的大健康系列產品逐漸顯現出的增收不增利的態勢，記者詢問了云南白藥方面，截至發稿尚未得到回復。

值得一提的是，2021年6月，云南白藥公告了將作為戰略投資者、以112.92億現金參與認購上海醫藥（601607）（601607.SH）非公開發行股票的消息，交易完成后，云南白藥將持有上海醫藥18.02%的股份。云南白藥表示，通過本次交易公司能夠借助上海醫藥優質平臺和產業資源，進一步放大云南白藥既有資源優勢；同時，能夠為上市公司帶來良好的投資收益，有利于進一步提升上市公司現金利用效率。

據年報公布的最新信息，截至2021年末，云南白藥已向上海醫藥指定賬戶支付認購保證金人民幣1億元，上海醫藥已收到中國證監會的書面核準文件。據云南白藥此前回復投資者消息，和上海醫藥的戰略合作如果達成，云南白藥所認購的上海醫藥股權將作為長期股權投資（權益法）核算。

關鍵詞： 云南白藥