4月11日晚，國家新聞出版署公布4月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?5款游戲。受利好消息刺激，版號公布次日游戲股霸屏AH股漲幅榜。A股方面，冰川網(wǎng)絡(luò)20%漲停，天舟文化、大晟文化、等漲幅居前。港股方面，B站、IGG、心動公司漲幅均超10%。

值得關(guān)注的是，盡管游戲版號恢復(fù)發(fā)放，但行業(yè)看好優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向游戲、鼓勵出海的長期發(fā)展邏輯不改。因此，深耕高品質(zhì)內(nèi)容、加碼海外市場、研運能力出眾的游戲企業(yè)將持續(xù)受益，青瓷游戲在上述方面表現(xiàn)均可圈可點。

作為上市后的首份年報，青瓷游戲2021年的業(yè)績表現(xiàn)可謂亮眼：年內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.06億元(單位：人民幣，下同)，經(jīng)調(diào)整凈利潤4.22億元，同比增長154.1%，盈利能力顯著增強。后續(xù)新版號持續(xù)發(fā)放，公司擁有11款移動游戲儲備蓄勢待發(fā)，業(yè)績彈性或更大。

 

游戲版號發(fā)放重啟 精品化發(fā)展邏輯不改

眾所周知，所有的網(wǎng)絡(luò)游戲須完成版號申領(lǐng)，才能開放國內(nèi)用戶充值付費，因此游戲版號停發(fā)會影響推出新游戲的進(jìn)度，對游戲行業(yè)景氣度影響顯著。此次政策端壓力釋放，有望緩解市場的悲觀情緒，同時游戲公司業(yè)績有望邊際改善，行業(yè)拐點已然顯現(xiàn)。

多家券商亦看好游戲板塊的估值修復(fù)。中信證券研報指出，隨著游戲版號恢復(fù)發(fā)放，游戲行業(yè)整體有望回暖。未來游戲行業(yè)將更傾向于高品質(zhì)內(nèi)容向游戲，研發(fā)能力強勁的頭部游戲公司有望維持競爭力。開源證券認(rèn)為此次游戲版號的重新發(fā)放，游戲板塊或迎估值與業(yè)績雙重提振。

然而，從行業(yè)層面看，版號恢復(fù)后行業(yè)景氣度修復(fù)存在后置效應(yīng)。比如2019年1月版號恢復(fù)發(fā)放后，隨著騰訊自研吃雞手游《和平精英》、完美世界自研端轉(zhuǎn)手《完美世界》等重磅游戲陸續(xù)獲批，在頭部新游的提振下，2019上半年游戲市場規(guī)模增速增至10.8%。與此同時，版號恢復(fù)發(fā)放亦提升了游戲公司對行業(yè)發(fā)展的樂觀預(yù)期，研發(fā)側(cè)項目進(jìn)度逐步恢復(fù)。由于游戲研發(fā)存在一年以上周期，2020年后，隨著國內(nèi)游戲公司開啟版號恢復(fù)后的新一輪產(chǎn)品周期，疊加疫情期間“宅經(jīng)濟”紅利，中國游戲市場規(guī)模增速回升至20%水平，版號暫停對游戲行業(yè)景氣度的影響方才完全出清。

簡言之，版號恢復(fù)后，游戲企業(yè)業(yè)績有望隨新游上線逐步修復(fù)，但存在后置效應(yīng)，而隨著“版號恢復(fù)推動公司業(yè)績改善”的核心邏輯得到不斷驗證，將推動游戲公司股價持續(xù)抬升，游戲行業(yè)整體估值水平隨之提振。

此外，從此次版號發(fā)放數(shù)量看，較8月暫停之前2021年月均約80+款(其中3月為166款)數(shù)量幾乎腰斬下滑，供給端收嚴(yán)仍是趨勢，監(jiān)管層旨在通過總量控制，引導(dǎo)行業(yè)精品化發(fā)展。

深耕優(yōu)質(zhì)內(nèi)容向產(chǎn)品 豐富游儲支撐長期發(fā)展

作為成立于2012年的移動游戲開發(fā)商和發(fā)行商，青瓷游戲乘著互聯(lián)網(wǎng)手游“大爆炸”的快速列車，精耕細(xì)作，厚積薄發(fā)。2020年青瓷游戲憑借《最強蝸牛》打響知名度，隨后《提燈與地下城》的接棒，讓公司的流水更加穩(wěn)定。

財報顯示，《最強蝸牛》于2020年推出后首月流水超過4億元人民幣，上線一年累計流水超過18億元，截至2021年底累計流水超過22億元，成為青瓷游戲的“鈔能力”。截至2021年12月31日，該游戲累計注冊玩家超過2110萬人，游戲的平均MAU超過120萬人，平均MPU超過20.8萬人。另外，《最強蝸牛》自推出以來至2021年12月31日的平均每周玩家留存率超過26.4%,2021年，《最強蝸牛》產(chǎn)生收入共計約8.21億元，占總營收比例74%，仍保持強勁的流水。

《提燈與地下城》接棒之后，再次引爆市場。在推出后連續(xù)6日在中國iOS十大免費游戲排行榜登上榜首，在中國iOS游戲暢銷榜上最高排名第四，首個月內(nèi)流水突破1.8億元。期內(nèi)，該游戲發(fā)布了三次主要的游戲版本更新，包括“光暗對決”、“元素塔再現(xiàn)”、“伊夫林幻境開啟”，進(jìn)一步增加了游戲的可玩性。截至2021年12月31日，《提燈與地下城》的累計注冊玩家達(dá)約470萬人，實現(xiàn)平均MAU超過65.7萬人、平均MPU超過16.8萬人及平均每周玩家留存率為33.8%。2021年該游戲產(chǎn)生收入共計2.5億元，占總營收比例約22%。

在智通財經(jīng)APP看來，兩款游戲能保持強勁流水的原因，很大一部分在于青瓷游戲產(chǎn)品以內(nèi)容為王，滿足年輕一代游戲玩家的需求，包括優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和獨特的表達(dá)方式，對碎片化時間的利用，以及曲折的劇情帶來的沉浸式游戲體驗，比如《最強蝸牛》玩家從一只弱小的蝸牛，通過收集情報獲得情報線索，領(lǐng)取物品獎勵，然后跟情報使徒PK，在層層勝利中變成超級蝸牛。集放置、養(yǎng)成、冒險解密、搞笑劇情于一體，融合多種玩法，使得青瓷游戲成為年輕玩家心目中獨樹一幟的潮牌。

有了獨特的內(nèi)容風(fēng)格之后，青瓷游戲其他自研游戲比如2022年計劃上線的《時光旅行社》或?qū)⒁驗榍啻娠L(fēng)格而受到玩家喜愛。財報顯示，《時光旅行社》已在港澳臺地區(qū)完成首輪測試，在繼承集團游戲原有的創(chuàng)新設(shè)計、品類優(yōu)勢及個性表達(dá)之余，還加強了社交屬性，為其游戲儲備的重點產(chǎn)品之一。

 

更為重要的是，青瓷游戲11款儲備游戲產(chǎn)品涵蓋RPG、SLG和ACT RPG等多個種類，全品類賽道布局，公司的發(fā)展?jié)摿Ω鼮閺妱拧ｋS著游戲板塊版號的審批發(fā)放節(jié)奏進(jìn)入新常態(tài)，青瓷游戲豐富的游戲儲備支撐其長期發(fā)展。

游戲出海進(jìn)程加速 有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量

在國內(nèi)游戲轉(zhuǎn)為存量市場、政策堅定利好的因素下，游戲迎來了“大航海時代”。據(jù)游戲產(chǎn)業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示，2021年中國自研游戲海外市場實際收入為180.13億美元，同比增長16.59%，相較于國內(nèi)市場整體6%增速呈現(xiàn)較高增長態(tài)勢，并且出海的國家/地區(qū)及出海游戲的品類更加多元。

Newzoo評估認(rèn)為，2021年全球游戲市場整體規(guī)模約為1758億美元，同期國內(nèi)游戲市場整體規(guī)模約為2965億元，海外游戲市場的整體規(guī)模約為國內(nèi)市場的3倍有余。

營收規(guī)模上，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2021年中國自研移動游戲出海收入達(dá)160.90億美元，同比增長21.8%，超過同期國內(nèi)市場增速。中信證券預(yù)測，2025年中國移動游戲出海收入規(guī)模可達(dá)329億美元，未來4年年復(fù)合增速可達(dá)20%，對應(yīng)2021年有翻倍空間。

多重信號顯示，游戲出海正在成為行業(yè)發(fā)展的新風(fēng)口。此外，考慮到優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容一般需要更多研發(fā)投入，通過發(fā)力海外市場，可擴大單一產(chǎn)品的盈利能力，提升業(yè)績空間。公開資料顯示，騰訊、網(wǎng)易等游戲廠商均計劃把海外市場營收占比提升到50%以上。

在智通財經(jīng)APP看來，青瓷游戲積極楊帆，在研發(fā)和運營端具備充足底氣。《最強蝸牛》的出圈已經(jīng)驗證了青瓷游戲的研發(fā)實力，而強大的運營能力，使得《最強蝸牛》在進(jìn)入成熟期后，持續(xù)版本迭代和長線運營，在國內(nèi)市場已進(jìn)入現(xiàn)金牛時代。此外，公司產(chǎn)品的生命周期在60-96個月之間，長于放置類游戲及Rogue-like RPG的行業(yè)平均水平(分別為10個月及12個月)。

 

青瓷游戲游戲出海進(jìn)程加速向前，《最強蝸牛》于2022年在日本發(fā)行當(dāng)?shù)匕姹荆瑫r也在籌備歐美及東南亞市場的發(fā)行。對于海外不同市場用戶需求的認(rèn)知與理解，青瓷游戲建立本地化運營團隊扎根當(dāng)?shù)厥袌觥９驹诒本┖蜕虾＝M建了發(fā)行團隊，負(fù)責(zé)港澳臺、東南亞及日本的發(fā)行;在日本成立公司，輔助推進(jìn)游戲的本地化。

短期來看，《最強蝸牛》出海有望為青瓷游戲貢獻(xiàn)業(yè)績增量。長期來看，核心產(chǎn)品先行出海，打造錘煉公司的出海團隊，幫助其了解出海各流程問題，加深對于海外用戶需求的認(rèn)識和理解，為后續(xù)持續(xù)出海創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。青瓷游戲表示，公司的所有新項目，從立項、研發(fā)開始，已經(jīng)開始納入國際化考量，比如今年的重點產(chǎn)品《時光旅行社》準(zhǔn)備在全球重點地區(qū)發(fā)行，已在港澳臺地區(qū)完成首輪測試、《Project E》的執(zhí)行亦是全球發(fā)行策略。

綜上所述，游戲版號發(fā)行提振市場信心，行業(yè)有望迎來戴維斯雙擊。因此，優(yōu)質(zhì)基本面的低估值公司配置機會凸顯，青瓷游戲拳頭產(chǎn)品貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，還擁有11款移動游戲儲備蓄勢待發(fā)，憑借研運一體優(yōu)勢推動產(chǎn)品出海，打造增量市場，業(yè)績韌性有望進(jìn)一步加強，值得投資者長期關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 游戲版號發(fā)放重啟 游戲行業(yè)發(fā)展 青瓷游戲 盈利能力