永藝股份公司發(fā)布年報(bào)和一季報(bào)，21年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.6億元，同增35.7%;歸母凈利潤1.8億元，同降22.0%，歸母凈利率3.9%，同減2.9pct;扣非歸母凈利潤1.4億元，同降29.7%，扣非歸母凈利率3.0%，同減2.8pct。

單季度看，21Q1-Q4/22Q1分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.7/13.4/10.5/12.0/10.1億元，同比變動+148.3%/+69.0%/-4.52%/+8.27%/-5.46%;歸母凈利潤0.5/0.6/0.5/0.2/0.5億元，同比變動+90.5%/-22.3%/-54.3%/-18.3%/-13.6%，歸母凈利率5.1%/4.4%/4.4%/1.7%/4.7%;扣非歸母凈利潤0.4/0.5/0.4/0.04/0.4億元，同比變動+49.9%/-19.2%/-56.8%/-68.9%/+3.0%，扣非歸母凈利率4.7%/4.7%/4.3%/0.4%/5.2%。

21年綜合毛利率為14.6%，同減4.5pct。期間費(fèi)用率為10.9%，同減0.9pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.5%/3.1%/3.4%/0.9%，同比變化+0.6/-0.1/+0.1/-1.4pct。22Q1綜合毛利率為16.6%，同增1.7pct。期間費(fèi)用率為12.0%，同增1.1pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.1%/4.3%/3.6%/0.9%，同比變化-1.44/+0.72/+1.35/+0.51pct。

緊扣市場需求，拓展健康家具品類。分產(chǎn)品看，21年辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身/功能座椅配件/休閑椅分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.4/9.7/4.0/0.2/0.5億元，占比67.3%/20.8%/8.6%/0.4%/1.0%，同比變動+33.0%/+47.1%/+38.0%/-35.2%/+15.8%。辦公椅/沙發(fā)/按摩椅椅身/功能座椅配件/休閑椅毛利率分別為18.4%/14.5%/14.7%/19.0%/27.8%，同減4.8/2.8/3.5/4.8/8.3pct。

多渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，自主品牌飛速發(fā)展。分渠道看，21年大宗業(yè)務(wù)/線上銷售/其他模式收入分別為42.6/2.8/0.8億元，同增33.3%/67.5%/81.8%，占比91.5%/6.1%/1.7%。大宗業(yè)務(wù)/線上銷售/其他模式毛利率分別為16.3%/29.9%/37.5%，同比變化-4.4/-22.9/+24.7pct。分品牌看，21年自有品牌/非自有品牌收入分別為3.6/42.6億元，同增70.4%/33.3%，占比7.8%/91.5%。自有品牌/非自有品牌毛利率分別為31.5%/16.3%，同減13.2/4.4pct。

優(yōu)化全球布局，持續(xù)降本增效。公司穩(wěn)步推進(jìn)國內(nèi)外產(chǎn)能建設(shè)，第二期越南生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目和國內(nèi)年產(chǎn)250萬套人機(jī)工程健康坐具項(xiàng)目逐步投產(chǎn)。面對大宗原材料價(jià)格上漲、人民幣升值、海運(yùn)不暢等不利局面，公司多措并舉內(nèi)部挖潛、降本增效，深入推進(jìn)全員精益改善，全年改善項(xiàng)目達(dá)到1600余項(xiàng)，同比增加121%。

盈利預(yù)測與評級：考慮到海外需求景氣度下行、行業(yè)競爭加劇，我們將公司22-23年凈利潤由2.8/3.6億元下調(diào)至2.5/3.2億元，同比變動+38.2%/+26.3%。參考可比公司給予22年14倍PE估值(此前17x2021ePE)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.60元(此前11.9元，下調(diào)3%)，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求景氣下行，海運(yùn)緊張局面延續(xù)，原材料價(jià)格波動，匯率波動。

關(guān)鍵詞： 永藝股份 發(fā)布年報(bào)一季報(bào) 2021年?duì)I收 歸母凈利潤 健康家具