維持“增持”評級，下調目標價47.99元。長川科技產品覆蓋測試機、探針臺和分選機三大主要測試設備，充分受益國產替代，上調2022-2024年EPS為0.74/1.11/1.44元(原預測值2022-2023年為0.51、0.66元)。考慮到公司收購EXIS，測試設備營收加速提升，參考半導體設備行業估值，給予其2022年11倍PS，下調目標價47.99元。

一季度業績大幅增長，盈利能力持續優化。22年Q1營收5.38億元，YOY+82.37%;歸母凈利潤0.71億元，YOY+60.10%;毛利率53.09%，同比減少0.88pcts，公司雖然毛利率略有下降，但受益于產品放量，整體業績大幅增長，盈利能力持續提升。

外延并購EXIS，完善分選機品類，擴充優質客戶資源，公司業績深度受益。公司擬發股收購長奕科技約97.7%的股份，間接百分百控股EXIS，從而布局轉塔式分選機，并擬募資2.77億元開發新型轉塔式分選機的共性技術，在原有重力式、平移式基礎上完善分選機布局，進一步增強市場競爭力。公司還借并購獲得Broadcom、NXP等優質客戶資源，未來盈利能力有望持續增長。

公司以測試機為核心，多品類發展，實現測試設備平臺化，成長空間持續打開。公司核心業務SoC測試機持續突破，并通過兩次并購完善AOI光學檢測和分選機布局，募投項目新一代探針臺也有望實現產業化突破。公司內生外延，持續拓展業務面，未來成長可期。

風險提示。中美科技摩擦反復;大客戶導入延遲。

關鍵詞： 長川科技維持增持評級 下調目標價 半導體設備行業估值 一季度業績