美的集團(tuán)控股科陸電子，并成為其控股股東。

科陸電子向美的定增募資，美的集團(tuán)成為其控股股東。2022年5月23日美的集團(tuán)與深圳資本集團(tuán)簽署了《表決權(quán)委托協(xié)議》，與科陸電子簽署了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。深圳資本集團(tuán)擬將其持有的占協(xié)議簽署日總股本的8.95%的表決權(quán)委托給美的集團(tuán);科陸電子擬通過(guò)非公開(kāi)方式向美的集團(tuán)發(fā)行不超過(guò)4.22億股A股股票，定增募資不超過(guò)13.9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于償還有息負(fù)債。本次發(fā)行完成后，美的集團(tuán)將持有科陸電子29.96%的股份及表決權(quán)，成為控股股東。

科陸電子主營(yíng)電網(wǎng)儲(chǔ)能行業(yè)，研發(fā)實(shí)力雄厚具備良好客戶(hù)基礎(chǔ)。

科陸電子主營(yíng)電網(wǎng)等業(yè)務(wù)，技術(shù)實(shí)力雄厚。1)科陸電子主要從事電網(wǎng)、新能源及綜合能源服務(wù)，主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)為智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)充電和運(yùn)營(yíng)及服務(wù)、物業(yè)、金融業(yè)務(wù)等?？脐戨娮蛹夹g(shù)能力較強(qiáng)，具備完善的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，屬于國(guó)內(nèi)少數(shù)有能力參與儲(chǔ)能項(xiàng)目全產(chǎn)業(yè)鏈的儲(chǔ)能集成商。2021年科陸電子實(shí)現(xiàn)收入32億元，同比-4.2%;錄得歸母凈利潤(rùn)-6.65億元。2)從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，科陸電子智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)。其中智能電網(wǎng)收入占比76.6%、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比7.3%、綜合能源管理及服務(wù)占比9.8%。3)科陸電子研發(fā)實(shí)力雄厚，具有深厚的客戶(hù)儲(chǔ)備?？脐戨娮拥难邪l(fā)產(chǎn)品覆蓋國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)大部分需求，同時(shí)海外電能表產(chǎn)品通過(guò)了多項(xiàng)國(guó)際主流認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)少數(shù)有能力參與儲(chǔ)能項(xiàng)目全產(chǎn)業(yè)鏈的儲(chǔ)能集成商。從客戶(hù)資源看，科陸電子客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，客戶(hù)覆蓋國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)以及各省電網(wǎng)公司。

美的工業(yè)技術(shù)板塊拓展，美的與科陸電子加強(qiáng)協(xié)同

公司擬控股科陸電子或?qū)⒅ζ浯蜷_(kāi)B端業(yè)務(wù)新格局。1)綠色能源是美的工業(yè)技術(shù)重要組成部分，美的集團(tuán)致力于拓展“綠色戰(zhàn)略”。儲(chǔ)能行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，全球/中國(guó)2025年的新增裝機(jī)量有望達(dá)到172GWh/45GWh，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模分別為2370億元/500億元。2)未來(lái)，美的擬將科陸電子作為其開(kāi)展能源及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的主要賽道之一，在應(yīng)用場(chǎng)景、渠道資源、新能源汽車(chē)及技術(shù)和管理等領(lǐng)域與其進(jìn)行全方面的交流與合作、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以夯實(shí)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)各板塊協(xié)同發(fā)展、提升全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3)近期，市場(chǎng)信心受到美的集團(tuán)裁員和部分業(yè)務(wù)關(guān)停并轉(zhuǎn)的影響，我們認(rèn)為美的集團(tuán)戰(zhàn)略明確，B端業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，正在大踏步從家電企業(yè)邁向科技集團(tuán)。結(jié)合美的并購(gòu)整合的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為美的能夠通過(guò)輸出管理、整合產(chǎn)業(yè)鏈、注入資源的方式與科陸電子形成協(xié)同效應(yīng)，科陸電子有望成為美的B端工業(yè)技術(shù)的重要一部分。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為3740/4063/4411億元，對(duì)應(yīng)增速分別為9.61%/8.63%/8.55%;歸母凈利潤(rùn)分別為312/356/397億元，對(duì)應(yīng)增速分別為9.32%/13.87%/11.58%，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.47/5.09/5.67元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;并購(gòu)整合不及預(yù)期。

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