江河集團7月28日發布2022年中報，上半年實現營收77.42億元，同比減少10.97%;實現歸屬凈利潤2.05億元，同比減少45.71%。

業績同比下滑，主因疫情影響產能釋放。公司2022H1收入同比減少10.97%，業績同比減少45.71%，降幅大于收入降幅，主要源于：毛利率同減1.03pct至15.77%;期間費用率同增1.03pct至11.28%。在疫情反復沖擊+房地產行業持續低迷的背景下，公司建筑裝飾業務產能未能有效釋放。若后續疫情影響減弱或地產行業回暖，公司業績有望邊際改善。

在手訂單充裕，保障中長期業績釋放。2022H1，公司建筑裝飾業務新增訂單約121.43億元，同比微降5.56%，其中幕墻新增訂單約為69.84億元，內裝新增訂單約51.59億元，穩健的新簽訂單金額彰顯了公司作為頭部企業的較強經營韌性。截止二季度末，公司在手訂單為344億元，在手訂單充足，保障中長期業績釋放。

利好政策頻發，分布式光伏迎來風口。《建筑節能與可再生能源利用通用規范》于2022年4月1日起正式實施，強制性要求新建建筑應安裝太陽能系統，進一步打開增量市場空間;《十四五綠色建筑節能規劃》提出十四五期間實現居住建筑/公共建筑改造超1/2.5億平方米，新增住宅及公共建筑光伏裝機超50GW;《關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案》提出到2025年，公共機構新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達50%。

借幕墻品牌進軍BIPV市場，異型光伏組件項目打造競爭優勢。公司依托在幕墻行業上的龍頭效應以及技術實力，借助幕墻領先品牌進軍BIPV市場。2022H1，公司的光伏建筑項目已確認收入5,351萬元，貢獻毛利1,310萬元;公司中標光伏項目金額達6.13億元，BIPV業務快速發展。同時，公司投資5億元建設300MW光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產基地項目，有助于解決個性化設計這一痛點。

風險提示：BIPV不及預期，應收賬款風險，業績預測和估值不達預期。

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