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方盛制藥（603998）2022年實現(xiàn)營業(yè)收入17.92億元，同比+14.36%;歸母凈利潤2.86億元，同比+308.12%;扣非后的歸母凈利潤1.07億元，同比+69.03%。其中，制藥工業(yè)實現(xiàn)營收14.43億元，同比+26.42%;心腦血管用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、兒科用藥、抗感染用藥均實現(xiàn)15%以上速度增長，其中呼吸系統(tǒng)用藥增幅最大，同比增長約230%。公司“338大產(chǎn)品計劃”中，依折麥布片、強(qiáng)力枇杷露、強(qiáng)力枇杷膏(蜜煉)、小兒荊杏止咳顆粒分別同比增長約150%、170%、240%及300%以上，藤黃健骨片、金英膠囊、賴氨酸維B12和舒爾經(jīng)膠囊出現(xiàn)下滑，主要集中于慢性病領(lǐng)域。

多年來公司持續(xù)布局中藥創(chuàng)新藥，形成了良好的研發(fā)管線，具備核心的臨床研發(fā)團(tuán)隊和項目立項管理團(tuán)隊、操作規(guī)程、成熟的研發(fā)體系、工作流程標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，提高了研發(fā)的成功率和效率。報告期間，中藥創(chuàng)新藥諾麗通顆粒取得了Ⅲ期臨床研究總結(jié)報告，目前已向國家藥監(jiān)局提報項目申報注冊。截至報告期末，公司及子公司共擁有141個《藥品注冊批件》，新藥證書17個。

2022年公司銷售毛利率為67.28%、銷售凈利率為15.44%，同比分別提升3.23pct、10.98pct。費用支出方面，2022年公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為42.11%、14.40%、1.11%、3.93%，同比分別+1.7pct、+0.37pct、-0.02pct、+0.65pct。公司重點開展降成本及生產(chǎn)車間設(shè)備改造提升工作，成功降低依折麥布原料藥生產(chǎn)成本。公司推進(jìn)“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理、全員參與”的安全文化;同時生產(chǎn)制造嚴(yán)抓成本管控、生產(chǎn)和質(zhì)量管理及安全工作。

公司成立之初便將“新藥研發(fā)能力”定位為公司核心競爭優(yōu)勢，力求整合頂尖新藥研發(fā)資源優(yōu)勢，形成了“1+N”模式的大研發(fā)體系框架構(gòu)想。公司戰(zhàn)略性提出了“創(chuàng)仿結(jié)合”的產(chǎn)品集群儲備與研發(fā)戰(zhàn)略以抓住戰(zhàn)略機(jī)遇：公司以創(chuàng)新中藥(小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片等)“有效增長”為核心，以仿制藥(依折麥布片、頭孢克肟片、奧美拉唑腸溶片等)國家集采為機(jī)會牽引銷售。公司將進(jìn)一步對非主業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，通過聚焦核心主業(yè)，來提升企業(yè)核心競爭力。我們預(yù)計公司2023年/2024年/2025年營業(yè)收入分別為20.75億元/24.27億元/28.02億元，歸母凈利潤分別為1.78億元/2.13億元/2.70億元，EPS分別為0.40元/0.48元/0.61元，對應(yīng)PE分別為33/28/22倍。給予“增持”評級。

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