民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍,盧佳琪近期對冀中能源（000937）進行研究并發布了研究報告《2025年半年報點評：25Q2業績承壓，下半年有望好轉》，給予冀中能源增持評級。

冀中能源

事件：2025年8月15日，公司發布2025年半年報，報告期內公司實現營業收入為72.9億元，同比下降27.9%；歸母凈利潤為3.48億元，同比下降65.2%；扣非歸母凈利潤為3.27億元，同比下降67.3%。

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25Q2公司業績同比、環比下滑。25Q2公司實現歸母凈利潤0.29億元，同比下降90.06%，環比下降90.86%。25Q2實現扣非后歸母凈利潤0.24億元，同比下降91.95%，環比下降92.16%。

煤價大幅下滑，導致業績承壓。據公告，2025年上半年，公司原煤產量1314.66萬噸，煤炭銷量1150.39萬噸，煤炭銷售收入57.14億元，同比下降27.23%。銷售成本34.81億元，同比下降16.48%，煤炭實現毛利潤22.33億元，同比下降39.4%。由于價格快速下降，煤炭業務毛利率同比下降7.84個百分點至39.08%。測算噸煤銷售收入496.7元，噸煤成本為302.6元。

非煤業務整體虧損。其他業務方面，電力業務毛利為-0.19億元，同比減虧，建材業務毛利0.71億元，同比增長68.9%，化工業務實現毛利潤-0.86億元，同比由盈轉虧。非煤業務合計實現毛利潤-0.33億元，同比由盈轉虧。

收購錫林能源49%股權，有望增厚公司業績。據公告，公司擬現金收購峰峰集團持有的京能錫林郭勒能源有限公司(后簡稱“錫林能源”)49%股權，收購價格為6.69億元。錫林能源總裝機容量為1320MW，為2×660MW超超臨界機組，均于2023年投產發電，目前已與國家電網有限公司華北分部簽訂購售電合同。25Q1錫林能源實現凈利潤1845.77萬元，年化可實現凈利潤7383.08萬元，考慮公司收購49%股權，對應的投資收益為3617.71萬元。

焦煤價格反彈，下半年公司業績有望好轉。據煤炭資源網數據，25Q2邢臺焦精煤價格處于下降通道，由1310元/噸下降至1210元/噸，進入三季度以后，煉焦煤價格持續反彈，截至2025年8月15日邢臺焦精煤已經累計反彈200元/噸至1410元/噸，煤價上漲有望帶動公司業績反彈。

投資建議：我們預計2025-2027年公司歸母凈利為8.84/10.88/11.77億元，對應EPS分別為0.25/0.31/0.33元，對應2025年8月15日收盤價的PE分別均為25/20/19倍。考慮公司高比例分紅，股息率較高，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：煤炭價格大幅下跌；股權收購存在不確定性。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王政研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為34.69%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利63.96億，根據現價換算的預測PE為3.44。

最新盈利預測明細如下：

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