國金證券股份有限公司姚遙,張嘉文近期對聯泓新科（003022）進行研究并發布了研究報告《新投裝置穩步放量，新材料平臺成長可期》，給予聯泓新科買入評級。

(資料圖片)

聯泓新科

業績簡評

8月15日公司發布2025年中報，上半年公司實現營業收入29.1億元，同比-12%；實現歸母凈利潤1.61億元，同比+14%。

經營分析

主要裝置穩定運行，EVA盈利維持較高水平。上半年公司主要裝置穩定運行，EVA產品全產全銷，實現收入7.65億元，毛利率31%維持較高水平。24Q4起EVA價格開始上漲，上半年光伏下游搶裝帶動組件排產及膠膜需求增長，疊加原材料煤價下跌，帶動公司EVA盈利能力修復。公司在建20萬噸/年EVA、10萬噸/年POE項目預計于2025年底前投產及建成中交，有望進一步豐富光伏材料布局，增強核心競爭力。

新能源、可降解材料等多條新裝置開始放量，逐步實現利潤貢獻。上半年公司新投產項目逐漸進入負荷提升和產能釋放階段，市場開拓取得突破，逐步貢獻利潤：碳酸酯鋰電溶劑產品穩定供應電解液行業頭部客戶；2萬噸/年UHMWPE裝置經過優化調試，目前高負荷穩定運行，開發出鋰電隔膜料、高端纖維料等5個牌號產品，已通過多家下游客戶評價認證并獲得主流客戶穩定訂單；1萬噸/年電子級高純特氣裝置已開發出電子級氯化氫、氯氣等電子特氣產品，供應臺積電、上海新昇等行業領先企業；PLA裝置開發出高、中、低光純系列產品，形成批量銷售。

在建項目按計劃推進，前瞻性布局固態電池、先進封裝、PEEK相關領域。公司持續聚焦新材料方向，30萬噸/年PO、5萬噸/年PPC、4000噸/年鋰電添加劑VC等項目預計于2025年陸續投產，有望支撐業績持續增長。此外，公司與固態電池龍頭衛藍新能源合資成立控股子公司開發固態、半固態電池等新型電池關鍵功能材料，設立控股子公司聯泓瑞升建設4000噸/年XDI項目，戰略投資半導體先進封裝企業達高特布局合成光刻膠樹脂PBCB主要原料BCB產品，推進PEEK相關技術研發(已具備產業化條件、將擇機進行項目建設)，進一步擴展高端新興領域布局，持續提升競爭力。

盈利預測、估值與評級

根據我們對公司產品價格及盈利的最新判斷，上調2025-2027年盈利預測至3.34、5.99、7.71億元，2025-2027年歸母凈利潤同比增速分別為42%/80%/29%，考慮到公司新材料平臺帶來的成長性，維持“買入”評級。

風險提示

產品價格不及預期；擴產項目建設及新產品研發不及預期。

最新盈利預測明細如下：

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