民生證券股份有限公司邱祖學,范鈞近期對甬金股份（603995）進行研究并發布了研究報告《2025年半年報點評：業績環比修復，新材料業務多元發展》，給予甬金股份買入評級。

甬金股份

(資料圖片僅供參考)

事件：公司發布2025年半年報。2025H1，公司實現營收201.25億元，同比減少0.85%；歸母凈利潤3.03億元，同比減少29.14%；扣非歸母凈利2.94億元，同比減少4.67%。2025Q2，公司實現營收107.36億元，環比增加14.36%，同比減少2.32%，歸母凈利潤2.00億元，環比增加92.63%，同比減少34.64%；扣非歸母凈利1.96億元，環比增加100.11%，同比增加1.24%。

點評：不銹鋼量利環比增長

①不銹鋼銷量增長：2025Q2，300系、400系不銹鋼銷量分別為66.8、15.8萬噸，環比分別+11.6%、+23.6%，同比分別-2.9%、+18.6%，主要系靖江甬金、越南新越產能釋放。

②毛利率環比修復：2025Q2，華東市場300系不銹鋼冷軋、熱軋均價分別為13294.2、12557.5元/噸，環比分別-1.11%、-1.18%，冷熱價差為736.7元/噸，環比+0.7元/噸，公司300系、400系不銹鋼銷售均價分別為13482.95、6998.6元/噸，環比分別+1.0%、-0.0%，公司毛利率5.90%，環比增加1.34pct，同比減少0.78pct，2022年以來僅次于24Q2。

未來核心看點：不銹鋼產能有序釋放，新材料業務多元發展

①不銹鋼銷量持續增長，規模效應逐步顯現。2025H1，公司完成冷軋產品入庫產量174.11萬噸，同比增加5.79%；銷售167.34萬噸，同比增加4.29%。公司2025年冷軋不銹鋼計劃產銷量380萬噸，同比增長約14.7%，公司規模效應有望逐步顯現。

②新增項目有序推進，海外布局優化拓展。2025H1，靖江甬金“年加工120萬噸高品質寬幅不銹鋼板帶項目(一期)”項目開始進行產能爬坡，新越科技“年加工26萬噸精密不銹鋼帶項目(一期)”項目產能利用率較同期提升明顯；根據2024年年報，泰國甬金年加工26萬噸精密不銹鋼板帶項目(一期)預計2026年三季度進入試生產階段；土耳其項目盡快完成前期審批工作，適時開工建設。

③實施多元化發展戰略，橫向拓展新材料業務。金屬層狀復合材料項目經過了管理層的思路調整，經營情況改善明顯，第一條線已基本滿產；水管業務在報告期內完成了股權整合，提升了整體事業部的管理效率；柱狀電池專用外殼材料項目一期已基本調試完成，經小批量送樣后正在進一步優化改進；鈦合金項目已于2024Q4正式投產，豐富了公司的高端產品類別。

投資建議：隨著公司冷軋不銹鋼多個項目逐步投產，疊加橫向拓展新材料業務，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.08/8.92/9.74億元，對應8月15日收盤價，2025-2027年PE依次為8/7/7倍，維持“推薦”評級。

風險提示：項目進程不及預期；不銹鋼需求不及預期；原材料價格大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.31億，根據現價換算的預測PE為7.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為28.34。

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