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開源證券股份有限公司金益騰,徐正鳳近期對興發(fā)集團（600141）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：業(yè)績符合預期，擬收購橋溝礦業(yè)增強磷礦資源保障》，給予興發(fā)集團買入評級。

興發(fā)集團

Q2業(yè)績環(huán)比增長，擬收購橋溝礦業(yè)增強磷礦資源保障

公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收146.20億元，同比+9.1%；歸母凈利潤7.27億元，同比-9.7%；扣非凈利潤6.65億元，同比-11.8%。其中Q2實現(xiàn)營收73.91億元，同比+13.4%、環(huán)比+2.3%；歸母凈利潤4.16億元，同比-1.7%、環(huán)比+34%；扣非凈利潤4.37億元，同比+10.1%、環(huán)比+91.1%，業(yè)績符合預期。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.62、23.27、26.82億元，EPS分別1.87、2.11、2.43元/股，當前股價對應PE為14.5、12.8、11.1倍。公司同時公告擬收購橋溝礦業(yè)增強磷礦資源保障，我們看好公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，新舊動能轉(zhuǎn)換加速向世界一流精細化工企業(yè)邁進，維持“買入”評級。

特種化學品、農(nóng)藥、有機硅量升價跌，肥料價升量跌，Q2盈利能力環(huán)比改善(1)分業(yè)務看，2025H1，特種化學品、農(nóng)藥、肥料、有機硅系列營收26.15、25.68、19.24、13.69億元，同比+0.3%、-3.8%、-3.9%、+16.6%，銷量同比+7.9%、+4.3%、-9.0%、+36.3%，不含稅售價同比-7.1%、-7.8%、+5.6%、-14.5%，特種化學品、農(nóng)藥、有機硅系列量升價跌，肥料價升量跌。(2)分子公司看，2025H1，草甘膦、有機硅、特種化學品、肥料凈利潤同比下降，濕電子化學品、磷礦石凈利潤同比增長。(3)盈利能力，公司2025年中報銷售毛利率、凈利率分別為16.44%、5.39%，同比分別-0.94、-0.64pcts；2025Q2銷售毛利率、凈利率分別為19.87%、6.14%，環(huán)比分別+6.93、+1.51pcts。(4)公司同時公告全資子公司保康楚烽擬以現(xiàn)金方式收購湖北堯治河化工持有的橋溝礦業(yè)50%股權，交易對價85,457.14萬元，交易完成后橋溝礦業(yè)將成為公司的全資孫公司。橋溝礦業(yè)下屬橋溝磷礦保有磷礦資源儲量1.85億噸，現(xiàn)已取得采礦許可證，設計產(chǎn)能200萬噸/年。本次收購完成后，公司擁有采礦權的磷礦資源儲量將由3.95億噸增至5.80億噸，預計磷礦開采能力亦將顯著提升，有助于提升公司磷化工產(chǎn)業(yè)綜合競爭力。

風險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動、項目進展不及預期、安全環(huán)保風險等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為23.68。

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