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天風證券（601162）股份有限公司敖穎晨,孫瀟雅近期對宇邦新材（301266）進行研究并發布了研究報告《25Q2業績承壓，未來有望受益BC技術發展》，給予宇邦新材增持評級。

宇邦新材

事件：公司25H1實現營業收入15.18億元，同比下降9.77%；實現歸母凈利潤0.36億元，同比增長0.18%。25Q2單季度實現營業收入8.80億元，同比下降10.49%；實現歸母凈利潤238萬元，同比增長79.09%。

25H1毛利率同比小幅下降，資產減值計提同比改善。25H1公司互聯焊帶實現營業收入12.24億元，同比下降10.59%；毛利率5.44%，同比下降0.67pct。匯流焊帶實現營業收入2.67億元，同比下降8.87%；毛利率7.82%，同比增加0.65pct。25H1公司綜合毛利率6.77%，同比小幅下降0.23pct；期間費用率3.97%，同比小幅增加0.17pct。25H1公司計提信用減值損失884萬元，較24H1的3545萬元大幅改善，公司歸母凈利潤得以實現增長。25H1公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.02億元，較24H1的-2.72億元有所改善。

25Q2毛利率環比下降、減值計提等因素致使歸母凈利潤承壓。25Q2公司實現營業收入8.80億元，QoQ+37.76%；綜合毛利率6.02%，環比下降1.8pct。公司25Q1盈利水平較好得益于多層復合焊帶產品持續放量以及海外訂單增量帶來的的盈利貢獻。一方面，隨著多層復合焊帶在XBC組件應用端滲透率的持續提升，公司的產品競爭力及規模化生產優勢愈加明顯，該產品保持了相對更強的盈利能力。另一方面，隨著公司境外客戶的持續拓展，海外市場的增量也帶動了公司盈利能力的提升。25Q2公司毛利率承壓，預計主要受國內搶裝，國內出貨量占比提升影響。此外，25Q2公司計提信用減值損失1770萬元，致使盈利承壓。

多層復合焊帶助力BC組件降本，有望受益于BC技術發展。公司緊隨光伏技術發展前沿，深耕新技術應用領域，始終致力于為客戶提供更具競爭力的產品及創新解決方案。公司研制的多層復合焊帶已經率先在BC組件上被驗證為更優化的焊帶降本方案。該產品通過多層復合材料結構設計、界面優化技術及復合材料間組織調控技術等多項核心技術攻關，為光伏組件綜合成本下降帶來重要突破。

投資建議：雖然產業鏈價格急速下降引起市場競爭壓力驟增，但公司仍然保持正盈利。隨著“反內卷”政策推進，光伏產業鏈價格自6月以來顯著反彈，輔材的價格壓力也有望緩解。公司多層復合焊帶隨著BC技術發展放量，有望貢獻超額盈利。預計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為0.86、1.41、1.72億元，對應PE分別為43.9、26.8、22.0X，調整為“增持”評級。

風險提示：反內卷政策推進不及預期，銅、錫等原材料價格波動，行業競爭加劇，多層復合焊帶出貨不及預期等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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