天風證券（601162）股份有限公司孫海洋近期對南山智尚（300918）進行研究并發布了研究報告《新材料打開差異化成長曲線》，給予南山智尚買入評級。

(資料圖片)

南山智尚

公司發布2025中報

25H1：營收7億，同減5.8%，歸母凈利0.75億，同減8.7%。公司向全體股東每10股派發現金紅利0.4元(稅)，送紅股0股(含稅)，不以公積金轉增股本。

產品與服務：

①精紡呢絨：營收3.4億，同減16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精紡呢絨產品優選澳洲美利奴羊毛，質地緊密、織紋清晰，融合意大利設計，注重功能與實用性，定位中高端市場。

②服裝類：營收2.2億，同減21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服裝業務涵蓋職業裝、高端定制與外貿三大板塊。

③超高纖維：營收0.9億，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纖維是公司戰略新材料核心，年產能3600噸，規格齊全，廣泛應用于防彈、海洋及工業等多領域。

④綿綸纖維：營收0.7億；毛利率7.9%。錦綸纖維作為公司全新產品以PA6與PA66為主，年產能8萬噸，采用進口設備生產細旦多孔差異化產品，聚焦高端服飾領域，并拓展生物基環保系列。

⑤其他：營收0.1億，同增45%。

營銷方面：

直銷營收6.5億，同減1.6%；經銷營收0.8億，同減31%。公司秉持市場導向，采用“直營+代理”雙軌營銷模式，組建專業團隊，設立直營辦事處，全面負責市場開拓至售后服務的全流程工作。

調整盈利預測，維持“買入”評級

考慮到機器人量產節奏，我們調整盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利2.0、2.3、2.8億(原值為2.6、3.4、4.5億元)；

對應PE分別為55x、48x、39x。

風險提示：消費景氣度不及預期，關稅變化，產能爬坡進度不及預期，市場競爭激烈。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.45%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據現價換算的預測PE為34.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.07。

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