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東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對震裕科技（300953）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年Q3業(yè)績預告點評：Q3結構件盈利拐點兌現，機器人產品不斷拓展》，上調震?？萍寄繕藘r至208.0元，給予買入評級。

震裕科技

投資要點

25Q3業(yè)績亮眼、超市場預期：公司預告25Q1-3歸母凈利潤4-4.2億，同比+132%~143.6%；扣非凈利潤3.95-4.05億，同比+152%~158%。其中Q3歸母凈利1.9~2.19億，同比增364%~413%，環(huán)比增36%~51%，中值為2億，同環(huán)比增388%/43%，超市場預期。

結構件盈利拐點已現、超預期：我們預計25Q3公司結構件收入18億左右，環(huán)增20%+，當前滿產滿銷，全年預計收入40%+增長至60億+，盈利端，結構件Q2毛利率接近15%，凈利率提升至5%，我們預計Q3凈利率8%左右，盈利拐點明確；鐵芯業(yè)務Q3收入及利潤預計環(huán)比微增，25年預計收入穩(wěn)定15億。模具25Q3收入1.3億+，毛利率維持50%+，25年模具預計營收維持同比增長，盈利水平穩(wěn)定。

機器人產品不斷拓展、大客戶實現突破：公司完成開發(fā)整套人形機器人絲杠產品，并實現行星滾柱絲杠-線性執(zhí)行器-集成仿生臂產品的迭代，同時拓展微型絲杠/行星齒輪模組/渦輪蝸桿等靈巧手硬件產品，新產品項目不斷兌現；客戶端，絲杠直接對接北美客戶，當前4款絲杠+2款執(zhí)行器到審核供應商流程階段，預計年底有望拿到定點，目前國內機器人客戶已導入執(zhí)行器產品，并給國內頭部車企客戶送樣執(zhí)行器且拿到訂單，靈巧手部件進展順利，蝸輪蝸桿齒輪F客戶已有訂單，今年整體收入大于執(zhí)行器；仿生臂下一代模組正在開發(fā)，下半年推出市場。公司當前半自動線產能120套/天，年底兩條全自動線落地，產能擴產至300套/天，已建成一條線性執(zhí)行器柔性裝配線，根據下游需求實時拓展第二條裝配線。

盈利預測與投資評級：由于公司機器人客戶持續(xù)推進，遠期利潤彈性明顯，我們上修25-27年歸母凈利潤分別為6/9/13億元(此前預期4/6/8億元)，同比+136%/+50%/+39%，對應PE為50/33/24倍，給予26年40倍PE，目標價208元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動超市場預期，終端需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為215.0。

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