【資料圖】

西南證券股份有限公司邰桂龍,楊云杰近期對蜀道裝備（300540）進行研究并發布了研究報告《LNG及空分裝備領軍者，氣體運營打開成長空間》，首次覆蓋蜀道裝備給予買入評級，目標價22.75元。

蜀道裝備

投資要點

推薦邏輯：1)深冷裝備：LNG及液體空分裝置領先者，持續受益于行業高景氣。2)氫能業務：公司制氫-加氫-儲氫全覆蓋，依托蜀道集團產業資源，積極探索布局氫能多元化應用。3)氣體運營：依托在天然氣、液體空分的深冷技術優勢，積極拓展氣體投資運營，自主建設項目陸續落地。

LNG及液體空分裝置領先者，持續受益于行業高景氣。根據國家能源局，2024年我國天然氣產量2464億立方米，連續八年增產百億立方米，中國天然氣表觀消費量4260.5億立方米，同比增長8%。根據中國通用機械工業協會，2023年，中國空分設備市場規模為416億元，根據中商產業研究院預測，2025年市場規模有望達到533億元，行業規模持續增長。公司是國內最早進入天然氣液化及液體空分產業并掌握該領域關鍵技術的企業之一，具備日處理1000萬方天然氣(煤層氣、焦爐煤氣)液化裝置、日產量1000噸液體空分裝置的設計和制造能力。行業景氣背景下，公司有望持續受益。

國內氫能行業發展迅速，公司氫能領域多方位布局。2024年，中國氫能全年產量為3815萬噸，同比增長3.5%。隨著國內燃料電池汽車產業發展加速，疊加政策大力支持，各地加氫站建設持續增長。截至2025年8月，已建成加氫站563座，其中在運營411座。按照2030年前建成1000座加氫站計算，2030年前新增加氫站對應設備空間約為67.5億元。公司氫能技術儲備完善，制氫-加氫-儲氫全覆蓋。2025年7月，公司與豐田汽車設立合資公司，進入氫燃料電池領域。依托蜀道集團產業資源，公司積極探索布局氫能多元化應用。

積極開展戰略轉型，氣體運營打開成長空間。2023年、2024年及2025年上半年，公司氣體及天然氣運營業務收入分別為276、1246、980萬元，收入規模實現高速增長。公司遵循氣體巨頭發展模式，積極布局氣體運營方向，深度挖掘產業并購和項目投資機會，通過資本運作收購生產能力強、發展潛力大、經營風險小的空分氣體運營公司，大力挖掘落地氣體直投項目機會，實現氣體業務規模化運作。

盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.8、0.9、1.1億元，對應當前股價PE分別為53、45、38倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為16%。公司是國內深冷技術領軍企業，同時是蜀道集團氫能產業發展牽頭單位，依托集團背景及資源，深冷業務、氫能業務、氣體運營等多元業務有望快速拓展，給予公司2025年65倍目標PE，對應目標價22.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、新業務拓展不及預期、下游需求不及預期等風險。

最新盈利預測明細如下：

關鍵詞： 財經頻道 財經資訊