創(chuàng)業(yè)板上市公司三只松鼠（300783）正在沖刺港交所上市，但公司面臨“三大關(guān)”：業(yè)績關(guān)、信披關(guān)、食品安全關(guān)。今年上半年，公司扣非歸屬凈利潤同比大跌77.75%，第二季度創(chuàng)下上市以來最大單季虧損。

期后單季虧損破紀錄

三只松鼠（300783.SZ）港股招股書的報告期為2022年至2024年。招股書在“無重大不利變動”中稱，截至本文件日期（最后實際可行日期為2025年4月18日），自2024年12月31日以來，三只松鼠的財務(wù)狀況并無發(fā)生重大不利變動。事實上，三只松鼠今年一季度凈利潤出現(xiàn)明顯下滑。

(資料圖片)

三只松鼠2025年一季報顯示，當期公司營收為37.23億元，同比上漲2.13%，但扣非歸屬凈利潤為1.62億元，同比下滑38.31%。同時，一季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.08億元，同比下跌62.96%。

據(jù)三只松鼠2025年半年報，上半年公司營收為54.78億元，同比增長7.94%；但扣非歸屬凈利潤為5082.81萬元，同比大跌77.75%，降幅進一步擴大。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.77億元，同比由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

從二季度單季來看，三只松鼠扣非歸屬凈利潤虧損1.12億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出4.85億元，都明顯差于一季度。

三只松鼠業(yè)績呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，第一季度凈利占比較大，第二季度總是虧損。從歷史財報來看，2020年至2024年的第二季度，公司扣非歸屬凈利潤最少虧損約1417萬元、最多時虧損約9440萬元，2025年第二季度創(chuàng)造了上市以來的單季虧損金額最高紀錄。

港股招股書與A股年報信披“打架”，銷量相差一倍多

港股招股書顯示，報告期（2022年至2024年）內(nèi)，三只松鼠各類零食合計銷量分別為16.61萬噸、17.32萬噸和29.59萬噸。產(chǎn)品按類別可劃分為堅果、烘焙產(chǎn)品、綜合零食、肉制品、果干、其他，其中，第一大品類堅果的銷量分別為8.26萬噸、7.9萬噸和12.27萬噸。

但據(jù)2022年、2023年和2024年A股年報，上述三年內(nèi)，三只松鼠在休閑食品行業(yè)實現(xiàn)的銷售量分別為7.79萬噸、6.85萬噸和11.15萬噸。

比較年報和招股書披露的產(chǎn)品銷量，2022年至2024年，招股書披露的三只松鼠全品類產(chǎn)品合計銷量，比年報披露的產(chǎn)品銷量分別高113.22%、152.85%和165.38%，都存在一倍以上的巨大差異。

即使將招股書披露的核心產(chǎn)品堅果的銷量與年報披露產(chǎn)品銷量相比，上述三年內(nèi)，仍然分別存在6.03%、15.33%和10.04%的差異。

除了銷量數(shù)據(jù)差異巨大之外，三只松鼠的港股招股書與其A股定期報告披露銷售、無形資產(chǎn)構(gòu)成、已授權(quán)專利數(shù)量等信息，都存在矛盾。

先看公司對第一大客戶的銷售。招股書顯示，報告期內(nèi)，三只松鼠的第一大客戶始終為“客戶A及其相關(guān)實體”，交易額分別為16.11億元、11.45億元、13.4億元。

據(jù)2022年、2023年和2024年年報，上述三年內(nèi)，三只松鼠對第一大客戶銷售金額分別為25.12億元、14.45億元和24.5億元，分別比招股書披露公司對第一大客戶的交易額高了55.93%、26.2%和82.84%。

再看三只松鼠對前五大客戶的合計銷售。招股書顯示，2022年，公司對前五大客戶銷售占比分別為22.1%、8.1%、0.5%、0.4%和0.3%，加總后可算出合計銷售占比為31.4%。2023年和2024年，也可同樣算出公司對前五大客戶合計銷售占比分別為25.4%和19.8%。

但上述三年A股年報顯示，2022年至2024年，三只松鼠對前五大客戶合計銷售占比分別為68.76%、60.34%和54.39%，比招股書披露的前五大客戶合計銷售占比分別高了37.36個、34.94個和34.59個百分點。

此外，招股書在“無形資產(chǎn)”中顯示，2023年末和2024年末，三只松鼠只擁有軟件和專利兩大類無形資產(chǎn)。其中，2023年和2024年，公司添置專利成本分別為55.7萬元和3.8萬元，截至2024年末，公司專利成本為59.5萬元。

據(jù)A股年報，2023年、2024年三只松鼠分別新增商標權(quán)賬面原值55.74萬元、3.8萬元，2024年末商標權(quán)賬面原值余額為59.54萬元。但公司2023年初、2023年末、2024年末的專利權(quán)賬面原值都為零。

也就是說，招股書披露的2023年和2024年專利成本變動，在年報中或許對應(yīng)了商標權(quán)賬面原值變動，入賬的無形資產(chǎn)類別完全不同。

招股書顯示，截至2024年12月31日，三只松鼠已注冊249項專利。但據(jù)2024年年報，截至當期末，公司及子公司已授權(quán)專利為243項，比招股書披露的已授權(quán)專利數(shù)量少了6項。

食品安全頻遭投訴，單一平臺就有近4800條

三只松鼠是國內(nèi)知名零食零售商，公司銷售零食的核心品類為堅果，2024年累計上線零食SKU（最小存貨單位，通常引申為產(chǎn)品統(tǒng)一編號）超1000款。目前公司大部分堅果產(chǎn)品于自有廠房生產(chǎn)，其他零食產(chǎn)品則通過OEM合作伙伴生產(chǎn)。

對于食品企業(yè)來說，食品安全是重中之重。但根據(jù)新浪旗下消費者服務(wù)中心“黑貓投訴”，截至2025年10月20日，黑貓投訴與三只松鼠相關(guān)的投訴數(shù)量高達4788條。投訴主要問題包括產(chǎn)品變質(zhì)（含未過保質(zhì)期變質(zhì)）、產(chǎn)品中出現(xiàn)異物、產(chǎn)品宣傳的營養(yǎng)成分含量未達國家標準，以及銷售過程中存在虛假宣傳等。

除上述大量消費者投訴之外，據(jù)媒體報道，2022年7月，消費者在三只松鼠每日堅果包裝袋內(nèi)發(fā)現(xiàn)疑似脫氧劑撒漏的顆粒，脫氧劑沒有完全密封，存在開口漏洞，而且購買的第二包也是一樣的情況。

隨后三只松鼠回應(yīng)稱，脫氧劑破損是由于投放過程中光眼偏移造成誤切。

2021年5月，國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)公示《關(guān)于20批次食品抽檢不合格情況的通告》。通告指出，三只松鼠在四川省被抽檢的1批次開口松子質(zhì)量不合格，原因是過氧化值檢測值不符合食品安全國家標準規(guī)定。

三只松鼠發(fā)表聲明表示，造成該批次產(chǎn)品抽檢不合格的原因為上級經(jīng)銷實際履行人運輸過程中未按產(chǎn)品包裝標示的要求存放。 友 到

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