行業(yè)逆風，汾酒疾行。

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“三期疊加”的深度調整正在深刻影響白酒行業(yè)。今年第三季度，大部分白酒上市公司的業(yè)績指標持續(xù)收縮，調整仍在進行時。

在此背景下，山西汾酒（600809）交出的2025年三季報正是一劑“強心針”——前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入329.24億元，同比增長5.00%；歸母凈利潤114.05億元，同比增長0.48%。其中第三季度實現(xiàn)營收89.60億元，同比增長4.05%。

這組數(shù)據(jù)的含金量遠超數(shù)字本身。在全行業(yè)抵御逆風之際，汾酒不僅鞏固了行業(yè)前三地位，更以“穩(wěn)健壓倒一切”的戰(zhàn)略定力，展現(xiàn)出穿越周期的強大勢能。

詳細分析三季報能看出，盡管面對席卷全行業(yè)的多重挑戰(zhàn)，汾酒不僅保持節(jié)奏穩(wěn)中有進，在全國化、年輕化和品質提升、場景營銷方面積極進取，走得比以前更穩(wěn)、更扎實。

正如汾酒2024年年底經銷商大會上提出的“穩(wěn)健壓倒一切”，三季報從往年的全速趕超轉向領先行業(yè)的穩(wěn)健增長，背后正是汾酒對行業(yè)周期的深刻理解以及對提升自身發(fā)展質量的不懈追求。

多輪驅動汾酒全國化戰(zhàn)略紅利繼續(xù)釋放

面對嚴峻的市場環(huán)境，頭部酒企和強勢區(qū)域酒企對各自核心市場都是寸土必爭，競爭烈度遠超以往。

但即便是在這樣的環(huán)境下，汾酒今年全國化繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，省外市場已躍升為核心增長引擎。

三季報顯示，前三季度汾酒的省外銷售收入達218.13億元，同比大幅增長12.72%，占總營收比重升至66.25%。

能在當前行情下保持省外收入兩位數(shù)高增長，汾酒可以說已經徹底打破了曾經市場對汾酒“地產酒”的定義。

這一表現(xiàn)也說明，管理層提出的“一輪紅日、五星燦爛、清香天下”的全國市場布局思路，還在繼續(xù)釋放戰(zhàn)略紅利。

區(qū)域滲透上，汾酒在長三角、珠三角等經濟高潛力區(qū)域實現(xiàn)“超行業(yè)水平增長”，品牌跨區(qū)域滲透與渠道下沉策略成效顯現(xiàn)。

產品、品牌與渠道的“多輪驅動”，為汾酒全國化戰(zhàn)略的深化推進，提供了堅實支撐。

產品方面，汾酒當前產品矩陣清晰，確保了穩(wěn)健增長的根基。前三季度，核心的汾酒系列產品銷售收入321.71億元，同比增長5.54%，是業(yè)績穩(wěn)健增長的“壓艙石”。

汾酒近年來持續(xù)推進“抓青花、強腰部、穩(wěn)玻汾”策略，構建起覆蓋高、中、低全價格帶的金字塔型產品架構：高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿馬系列承接大眾宴飲與商務消費，基礎款玻汾則鞏牢大眾消費基本盤。

在整體價格中樞盤整、其他香型勢能回調之際，汾酒的金字塔Z產品架構牢牢地抓住了市場機會。尤其青花系列的高端代表青花汾酒30復興版升級款三季度在上海登場，產品結構升級進一步推開。

而在渠道層面，汾酒通過“汾享禮遇”等體系化舉措，構建起終端多維激勵體系，并持續(xù)推動電商會員的精細化運營，這些舉措有力保障了渠道利潤與庫存健康，避免惡性壓貨與價格倒掛。

品牌層面，汾酒一方面繼續(xù)高舉高打，在高鐵、機場等高勢能場景持續(xù)高頻品牌露出。

另一方面，汾酒的線上線下（300959）營銷活動持續(xù)創(chuàng)新，通過強調互動體驗，充分賦能品牌形象和市場開拓：線下的“恰如其汾”城市巡展今年來到廣州，開展創(chuàng)意市集、脫口秀、酒咖品鑒、投壺游戲、猜謎互動等互動體驗，并積極融入舞獅表演等當?shù)靥厣幕椖浚瑢崿F(xiàn)傳統(tǒng)與潮流交融的“汾酒式”表達；線上的“大家都愛汾酒”抖音挑戰(zhàn)賽進入第三年，結合3.0版本的社交媒體UGC創(chuàng)作玩法，在年輕用戶群體中形成傳播裂變，進一步強化了“國酒之源、清香之祖”這一品牌認知。

酒業(yè)評論人肖竹青認為，汾酒能在行業(yè)整體低迷中展現(xiàn)出較強的抗周期韌性，源于其近年來持續(xù)積蓄的系統(tǒng)性品牌勢能和營銷團隊一次次會戰(zhàn)積累的渠道勢能，其增長動能已實現(xiàn)從“點”的突破到“線”，最終匯聚為“面”的綜合競爭優(yōu)勢。

加快全要素、高質量發(fā)展汾酒成就行業(yè)穩(wěn)健標桿

不僅要速度，更要質量。在營收成功躋身行業(yè)前三后，汾酒也在從曾經的“加速趕超”轉向“穩(wěn)健增長”，向生產經營各要素要質量。

這是行業(yè)不同周期的特點決定的：上升期要突破天花板，調整期要穩(wěn)住基本盤。汾酒在保持戰(zhàn)略定力的同時，充分認識到了周期變化的規(guī)律，應時而動，展現(xiàn)出頭部名酒的擔當。

汾酒管理層在2025年上半年業(yè)績說明會向投資者提到，“行業(yè)正從規(guī)模擴張轉向價值提升，汾酒要通過科學營銷推動全要素高質量發(fā)展。”

面對當前行情，渠道健康度至關重要，關系著汾酒下一階段的發(fā)展質量。

三季報顯示，三季度末汾酒的省外經銷商數(shù)量增至2872家，報告期內增加了223家，其他酒類(杏花村、竹葉青)省外經銷商達到690家，報告期內增加了283家，同時通過“優(yōu)勝劣汰”機制分別優(yōu)化了部分經銷商，渠道質量顯著提升。

直銷渠道的深耕亦有進展：前三季度汾酒來自直銷、團購、電商平臺的收入首次超過20.4億元，同比增長4.68%。

資本市場已敏銳捕捉到汾酒穩(wěn)健增長的價值。

三季報發(fā)布后次日，汾酒以股價上漲收官。截至10月31日，汾酒今年內股價上漲7%，實現(xiàn)難得的正增長。機構研報普遍對汾酒這份三季報予以正面評價。

越山海砥礪復興，聚力行繼往開來。

當前白酒周期性顯著、“馬太效應”還將加劇，已經躋身行業(yè)前三的汾酒絲毫沒有放松的跡象，三季報證明汾酒正在用更穩(wěn)健的步伐、更扎實的經營底色，回應外界對清香龍頭又快又好躋身中國酒業(yè)第一方陣的期待。

這份堅守長期主義的定力，正是汾酒給行業(yè)與市場的最佳答卷。

文/肖夏

*本文內容僅供參考，不作為任何投資建議。

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