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東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,余慧勇近期對宇邦新材（301266）進行研究并發布了研究報告《2025年三季報點評：25Q3業績環增，未來盈利有望結構性改善》，給予宇邦新材增持評級。

宇邦新材

投資要點

事件：公司發布2025年三季度報告。2025年Q1-Q3公司實現營業收入22.60億元，同比-8.75%；歸母凈利潤0.53億元，同比+13.63%；扣非歸母凈利潤0.50億元，同比+29.34%；毛利率6.40%，同比+0.33pct。2025年Q3單季度公司實現營業收入7.42億元，同比-6.59%，環比-15.66%；歸母凈利潤0.17億元，同比+59.75%，環比+604.86%；扣非歸母凈利潤0.18億元，同比+62.05%，環比+1295.44%；毛利率5.63%，同比+1.55pct，環比-0.38pct，主要系沖回部分信用減值損失。

25Q3出貨環比略降，盈利有望結構性改善：公司25Q3焊帶出貨約9000噸，環比略有下滑，分結構來看，互連帶占比約80%+，匯流帶占比不到20%，全年我們預計出貨約3.6-3.7萬噸，未來看隨光伏產業反內卷持續疊加BC焊帶等高盈利焊帶出貨占比提升，公司盈利有望逐步改善。

費用率略升、現金流大幅改善。2025年Q3單季度期間費用0.36億元，同比-0.17%，環比+8.25%；費用率4.88%，同比+0.31pct，環比+1.08pct；經營性凈現金流+2.01億元，同比+874.13%，環比+292.02%。截至2025年Q3，公司存貨2.71億元，同比+54.23%；合同負債0.35億元，同比+650.11%。

盈利預測及投資評級：考慮25年光伏市場競爭激烈，我們下調公司25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計25-27年公司歸母凈利潤為0.7/1.2/1.7億元(25-26年前值為1.2/1.8億元)，同增83%/73%/39%，考慮反內卷環境下，公司未來盈利有望改善，維持“增持”評級。

風險提示：競爭加劇、需求不及預期

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。

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