中郵證券有限責任公司王曉萱近期對中南傳媒（601098）進行研究并發布了研究報告《業務結構持續優化，探索“書店+IP”多元新業態》，給予中南傳媒買入評級。

中南傳媒

事件回顧

(資料圖片僅供參考)

2025年10月29日，公司發布2025年三季報，2025前三季度公司實現營業收入84.88億元，同比下降9.37%；歸母凈利潤11.70億元，同比增長22.32%；扣非后歸母凈利潤11.49億元，同比增長24.35%。2025Q3，公司實現營業收入21.53億元，同比下降12.94%歸母凈利潤1.53億元，同比下降16.33%；扣非后歸母凈利潤1.54億元，同比下降16.56%。

事件點評

高基數影響當期利潤表現，毛利率延續回升趨勢。2025Q3公司實現營業收入21.53億元，同比下降12.94%，主要系公司持續壓縮低毛利貿易業務規模，累及整體營收表現。2025Q3，公司實現利潤總額1.86億元，同比下降36.23%，主要系去年同期收回新華聯欠款并沖回相應資產減值準備致利潤基數較高。盈利結構方面，2025年前三季度公司綜合毛利率46.12%，同比提升2.00pct，延續Q2回升態勢。期間費用率為30.49%，同比上升1.46pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別為15.59%/14.30%/0.61%，對應同比變動+0.10/+1.41/–0.05pct。銷售費用率/管理費用率上升預計主要系收入規模下滑帶來的攤薄效應所致。

推動門店改造升級，積極探索“書店+IP”多元新業態。公司持續推進區域核心門店向標準化、信息化及多元化新業態方向轉型升級。2025年11月21日，公司發布公告稱，擬使用募集資金4,800萬元對現有湖南圖書城進行改造升級，核心實施內容包括建筑內部功能分區重構、空間裝修優化及建筑外立面整體改造。湖南圖書城為湖南省新華書店旗下規模最大的旗艦門店，同時也是湖南省內體量最大的圖書及文化用品零售賣場，日常客流約300~2,000人次，是公司線下圖書零售的重要窗口。根據公司規劃，改造完成后，湖南圖書城將在原有自營書店銷售業務基礎上，引入餐飲、IP主題零售等新業態模式并進一步拓展IP產品代理與相關衍生業務。

投資建議

我們小幅下調公司盈利預測，預計2025/2026/2027年營業收入為129/129/130億元，歸母凈利潤為15.5/16.1/16.7億元，EPS為0.86/0.89/0.93元，根據12月16日收盤價，分別對應13/13/12倍PE，維持“買入”評級。

風險提示

學齡人口下滑風險；新業態落地不及預期的風險；財稅政策調整風險；出版行業政策調整風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.88。

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