國金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對達意隆（002209）進行研究并發布了研究報告《業績高增長，看好公司出海前景》，首次覆蓋達意隆給予增持評級，目標價20.36元。

【資料圖】

達意隆

投資邏輯：

公司為國內液態包裝機械領軍企業，業績加速增長：公司為可口可樂、百事可樂、怡寶等國內外一線客戶提供針對水、飲料等液態包裝產品全面解決方案。得益于行業高景氣度同時客戶開拓順利，公司24/1Q-3Q25營收分別同比增長18%/39%，歸母凈利潤分別同比增長49%/146%，業績呈加速成長態勢。

新興市場潛力較大，國內企業有較大成長空間：目前中國液態包裝機械需求增長放緩，主要是無糖茶飲、功能性飲料等細分品類市場還有較高增長。相比之下新興市場潛力更大，以印度市場為例，18年到23年飲料制造業總產值、利潤五年復合增速分別為12.65%、8.84%，同時22年的人均瓶裝水消費類為5.61升/人，相比中國的36.95升/人還有較大成長潛力。主要海外市場參與者克朗斯、西得樂、KHS集團24年營收分別達到412、134、129億元人民幣，國內企業相比之下還有較大成長空間。

公司出海布局初顯成效，合同負債創歷史新高：公司近年積極拓展海外市場，23年實現海外大客戶突破獲得意向訂單5.43億元人民幣，通過技術實力和服務品質不斷獲得客戶認可。24/1H25海外收入增速分別達到50%、81%，1H25收入占比已經達到46%。考慮1H25公司海外毛利率達到30.88%，高于國內6.82pcts，后續隨著海外高增長整體盈利能力也有望進一步提升。截至25年三季報末公司合同負債為10.32億元，同比增長46.26%，飽滿的訂單有望支持后續業績繼續實現高增長。

盈利預測、估值和評級

預計公司25至27年分別實現歸母凈利潤1.58/2.03/2.56億元，對應當前PE分別為20X/15X/12X。考慮公司目前合同負債創歷史新高，業績高增長，結合可比公司估值，給與公司26年PE20X目標價，對應股價20.36元/股，首次覆蓋給與“增持”評級。

風險提示

行業景氣度不及預期風險，匯率波動風險，股東減持風險，單一客戶占比較高風險。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.08。

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