東吳證券股份有限公司姜好幸,劉汪近期對招商蛇口（001979）進行研究并發布了研究報告《2025年業績預告點評：利潤階段性下滑，聚焦核心投銷穩健》，給予招商蛇口買入評級。

【資料圖】

招商蛇口

投資要點

事件：1月30日公司發布2025年度業績預告，預計2025年實現歸母凈利潤10.05-12.54億元，同比下降69%-75%；實現扣非凈利潤1.54-2.31億元，同比下降91%-94%。

利潤階段性下滑，主要受交付規模與減值計提影響：公司歸母凈利潤大幅下滑，主要原因包括：1)2025年房地產開發項目交付規模減少，營業收入同比下降；2)公司根據謹慎性原則，對部分房地產項目計提減值準備；3)對聯合營企業的投資收益及股權出售收益同比減少。

銷售穩居前列，核心城市優勢鞏固：根據中指院數據，2025年公司實現全口徑銷售金額1960億元，同比-10.6%(TOP100房企同比-18.5%)，排名提升1名至行業第5名；銷售均價為27686元/平方米，同比+19.3%。公司持續鞏固高能級核心城市市場地位，打造“招商好房子”，銷量穩居前列，2025年銷量排名在上海進入TOP2，在深圳、北京、杭州、成都等城市進入TOP5。

拿地規模同比高增，優質土儲持續夯實：公司2025年新增土地43宗，總規劃建筑面積440.5萬平方米，同比+95.8%，總權益拿地金額為542.6億元，同比+62.1%。公司堅持區域聚焦、城市深耕、以銷定投的投資策略，圍繞核心城市群加大投資布局力度，持續優化土儲結構，支撐優質項目持續落地。

盈利預測與投資評級：在政策端持續發力、行業供需逐步平衡的背景下，公司作為央企龍頭，資源稟賦與信用優勢突出，投銷節奏穩健，有望在行業企穩過程中率先受益。我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為10.80/11.28/13.69億元，同比分別-73.25%/+4.37%/+21.43%，EPS分別為0.12/0.13/0.15元，對應PE分別為84.1X/80.6X/66.4X。公司銷售穩居行業頭部，土儲優質，高能級城市優勢持續鞏固，業績有望逐步修復，維持“買入”評級。

風險提示：市場修復不及預期；政策效果不及預期；行業流動性風險加劇。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為12.33。

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