市值超500億的存儲(chǔ)大牛股披露2025年成績單！

2月27日盤后，德明利（001309）（001309.SZ）公布2025年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.89億元，同比增長126.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.88億元，同比增長96.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.68億元，同比增長120.77%。

(資料圖片)

值得注意的是，2025年前三季度，德明利尚陷于虧損泥潭，其歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別虧損2707.65萬元和5048.16萬元。

這意味著，公司去年全年盈利幾乎來自第四季度的爆發(fā)。2025年四季度，德明利歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別盈利7.15億元和7.18億元，同比增幅分別超1100%、820%。

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L，德明利表示，2025年第三季度起，受益于AI需求驅(qū)動(dòng)，存儲(chǔ)行業(yè)景氣度逐步回暖，存儲(chǔ)價(jià)格進(jìn)入上行通道，公司產(chǎn)品銷售毛利率大幅提升，經(jīng)營業(yè)績顯著改善。

年報(bào)顯示，德明利去年全年的毛利率為14.81%，較去年前三季度的7.16%大幅改善。其在此前的公告中表示，2025年以來，公司在大型行業(yè)客戶開拓方面持續(xù)突破，導(dǎo)入了固態(tài)硬盤業(yè)務(wù)戰(zhàn)略客戶，由于前三季度處于關(guān)鍵導(dǎo)入期，公司采取了相對(duì)靈活的價(jià)格策略，毛利率受到一定影響。

德明利的業(yè)績反彈，是整個(gè)存儲(chǔ)行業(yè)周期的一個(gè)縮影。時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，受下游AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心的旺盛需求驅(qū)動(dòng)，閃迪、美光、三星、西數(shù)等多家存儲(chǔ)巨頭自2025年9月以來相繼上調(diào)產(chǎn)品報(bào)價(jià)，且漲價(jià)幅度普遍超出市場(chǎng)預(yù)期。

存儲(chǔ)市場(chǎng)資訊平臺(tái)CFM閃存市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度存儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)DRAM、NAND價(jià)格指數(shù)迅速上漲，單季度漲幅均漲超150%，全年漲幅則分別為386%、207%。

具體來看，DDR5 RDIMM 96Gb在去年9月上旬到12月上旬的價(jià)格漲幅超90%，最近半年的漲幅已超280%；同期LPDDR4X 96Gb的價(jià)格漲幅分別超110%、180%。

對(duì)于公司產(chǎn)品是否有調(diào)價(jià)計(jì)劃，2月27日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電德明利董秘辦，相關(guān)工作人員表示，產(chǎn)品價(jià)格本身是談判的過程，目前沒有相關(guān)的信息可以披露。

存儲(chǔ)需求增長持續(xù)提升行業(yè)景氣度，德明利也在去年10月的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示，為強(qiáng)化公司在企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)等領(lǐng)域的高品質(zhì)穩(wěn)定交付能力，滿足關(guān)鍵業(yè)務(wù)發(fā)展需求，公司正通過新增自有產(chǎn)能建設(shè)等方式，有計(jì)劃地提升自有產(chǎn)能交付能力。

除此以外，德明利還在去年11月拋出32億元的定增計(jì)劃，根據(jù)公告，其計(jì)劃分別募集9.84億元和6.64億元用于固態(tài)硬盤（SSD）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和內(nèi)存產(chǎn)品（DRAM）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

伴隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張與對(duì)后市的樂觀判斷，德明利的存貨規(guī)模也持續(xù)攀升。從存貨金額來看，截至2025年6月末、9月末、12月末，其存貨金額分別為46.43億元、59.40億元、70.58億元，占總資產(chǎn)的比例分別為64.11%、64.75%、65.05%。

對(duì)此，德明利提到，2023年以來存貨金額增長較快，其中原材料及半成品金額均大幅增加，主要系公司基于業(yè)務(wù)發(fā)展需要和客戶需求、存儲(chǔ)市場(chǎng)發(fā)展情況進(jìn)行存貨戰(zhàn)略儲(chǔ)備。若未來市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，公司可能面臨存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，出現(xiàn)大額減值的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣值得警惕的還有公司趨緊的現(xiàn)金流狀況，德明利2025年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值；除此以外，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額自2023年以來快速下降并與當(dāng)期凈利潤存在較大差異，公司對(duì)此解釋稱系經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、2022年對(duì)部分客戶信用政策進(jìn)行調(diào)整等因素導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目有所增加，以及增加存貨儲(chǔ)備導(dǎo)致相應(yīng)原材料采購支出相應(yīng)大幅增加。

但這也給公司經(jīng)營帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，若公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期、戰(zhàn)略儲(chǔ)備的存貨無法及時(shí)實(shí)現(xiàn)銷售、對(duì)客戶信用政策調(diào)整導(dǎo)致公司無法及時(shí)回籠資金、或償債能力下降導(dǎo)致無法獲取外部融資，公司將面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)ιa(chǎn)經(jīng)營、資金周轉(zhuǎn)帶來不利影響。

不過，過去一年的“存儲(chǔ)超級(jí)周期”，已將德明利推上了資本市場(chǎng)的風(fēng)口。其股價(jià)自2025年初至今已漲約312%，其實(shí)控人李虎、田華夫婦身家也水漲船高。然而，在股價(jià)高歌猛進(jìn)之際，田華持股的泰安金程源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）去年共減持德明利616.62萬股。

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