萬(wàn)豐奧城公司發(fā)布2021年年報(bào)，2021全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.36億元，同比+16.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比-41.08%，其中2021年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.16億元，同比+17.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比-37.03%。以及公司發(fā)布2022年一季報(bào)，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.92億元，同比+26.69%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+4.84%。

營(yíng)收端：21全年?duì)I收表現(xiàn)較好，22Q1營(yíng)收同比+26.69%，表現(xiàn)亮眼。21全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.36億元，同比+16.23%，公司兩大業(yè)務(wù)板塊中，汽車零部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.34億元，同比+17.26%，飛機(jī)制造實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.02億元，同比+10.52%。其中21第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.16億元，同比+17.20%。公司全年收入端整體表現(xiàn)較好，主要是公司20年收入受疫情影響嚴(yán)重，基數(shù)較低，21年有所恢復(fù)。22Q1公司營(yíng)收34.92億元，同比+26.69%，在一季度疫情影響下，增速較21Q4提升，表現(xiàn)好于車市整體，預(yù)計(jì)與公司提升產(chǎn)品單價(jià)有關(guān)(因原材料鋁鎂合金價(jià)格大幅上漲)，原材料價(jià)格鎂鋁合金持續(xù)處于高位，將有利于提升公司收入端的表現(xiàn)。

利潤(rùn)端：21全年盈利承壓，22Q1盈利能力改善明顯。21全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比-41.08%，其中21Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比-37.03%，全年盈利能力承壓。22Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比+4.84%，表現(xiàn)改善明顯。公司盈利能力的變化主要受毛利率的變動(dòng)所致。21全年公司毛利率為16.09%，其中21Q1毛利率最高為19.35%，此后兩個(gè)季度公司毛利率受原材料價(jià)格的大幅上漲而連續(xù)下滑，21Q3公司毛利率為12.52%，此后公司毛利率連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)明顯回升，至22Q1公司毛利率為19.47%，與去年同期基本持平，我們認(rèn)為原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司毛利率下滑的情況已經(jīng)明顯改善。在期間費(fèi)用率方面，21年各季度公司期間費(fèi)用率保持較為平穩(wěn)，全年費(fèi)用率為12.10%，其中21Q4期間費(fèi)用率為11.55%。22Q1期間費(fèi)用率為11.19%，同比+0.17pct，環(huán)比-0.36pct。

確立汽車輕量化及通航業(yè)務(wù)雙擎驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。公司致力于成為“全球汽車金屬輕量化推動(dòng)者”，現(xiàn)已形成“鎂合金-鋁合金-高強(qiáng)鋼”等金屬材料輕量化應(yīng)用為主線的汽車部件細(xì)分龍頭領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)板塊。在積極發(fā)展鋁合金、高強(qiáng)鋼產(chǎn)品布局的同時(shí)，公司將重點(diǎn)推動(dòng)鎂合金產(chǎn)品在汽車上的應(yīng)用，公司子公司鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件制造商之一，在北美的鎂合金市場(chǎng)占有較大份額，公司將鎂瑞丁成熟的產(chǎn)品導(dǎo)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2020年公司收購(gòu)飛機(jī)工業(yè)55%的股權(quán)，核心資產(chǎn)為鉆石飛機(jī)，正式確立了汽車輕量化和通航業(yè)務(wù)雙擎驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。2021年飛機(jī)工業(yè)引入國(guó)資控制的青島萬(wàn)盛城豐、北京航發(fā)基金作為戰(zhàn)略投資者，共同加速國(guó)內(nèi)通航市場(chǎng)的開拓，撬動(dòng)通航產(chǎn)業(yè)萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。隨著國(guó)家政策助力通航飛機(jī)發(fā)展，《低空飛行服務(wù)保障體系建設(shè)總體方案》、《中國(guó)民航四型機(jī)場(chǎng)建設(shè)行動(dòng)綱要(2020-2035年)》等一系列政策頒布，通用航空產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展開始提速，未來(lái)通用飛機(jī)制造業(yè)務(wù)成為公司業(yè)務(wù)新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)極，為公司發(fā)展打開更大的空間。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收依次為143.3億元、156.2億元、171.7億元，同比增速依次為15.2%、9.0%、9.9%。歸母凈利潤(rùn)依次為5.9億元、6.9億元、8.1億元，同比增速依次為77.3%、16.8%、17.1%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為15.4、13.1、11.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)乘用車銷量不及預(yù)期;原材料價(jià)格持續(xù)維持高位;鎂合金市場(chǎng)開拓不及預(yù)期;通航飛機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn);信息披露風(fēng)險(xiǎn)

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