中長期目標(biāo)不變，二季度有望逐月改善

十四五期間五糧液實(shí)現(xiàn)“5111”的發(fā)展目標(biāo)：1)闖進(jìn)世界500強(qiáng);2)酒業(yè)主業(yè)銷售收入過千億;3)多元產(chǎn)業(yè)銷售收入過千億;努力打造產(chǎn)品卓越、品牌卓越、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代的世界一流酒企。股份公司實(shí)現(xiàn)“2118”發(fā)展目標(biāo)：1)原酒產(chǎn)能達(dá)到20萬噸;2)基酒存儲能力達(dá)到100萬噸;3)銷售收入突破1000億;4)利潤總額達(dá)到800億。2022年經(jīng)營目標(biāo)：營業(yè)總收入繼續(xù)保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長。疫情對白酒板塊造成影響，公司1-4月全國范圍內(nèi)普五整體穩(wěn)中有進(jìn)，已實(shí)現(xiàn)50%以上動銷目標(biāo)，華東地區(qū)亦完成50%動銷任務(wù)。我們認(rèn)為隨著上海復(fù)商復(fù)市有序展開，全國范圍內(nèi)復(fù)蘇有望加快，二季度有望逐月改善。

產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)固根基，多措并舉繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)

近幾年公司加快推進(jìn)一批項目建設(shè)，不斷補(bǔ)短板、拉長板，項目陸續(xù)投產(chǎn)使用，其中包括釀酒產(chǎn)能建設(shè)(10萬噸生態(tài)釀酒一期建設(shè)、園區(qū)釀酒庫能改造項目等)、配套產(chǎn)能建設(shè)(磨粉糧倉改造項目、儲酒庫技改項目、智能包裝倉儲一體化項目等)等。預(yù)計整體項目完成后，公司釀酒產(chǎn)能由10萬噸增加到20萬噸，制曲由10萬噸增加到20萬噸，儲酒能力由40萬噸達(dá)到100萬噸，磨粉能力由20+萬噸到60萬噸。產(chǎn)能建設(shè)前瞻性布局，為公司完成十四五目標(biāo)保駕護(hù)航。

第八代五糧液基本目標(biāo)是小步慢跑，穩(wěn)中有漲，逐步實(shí)現(xiàn)批價穩(wěn)步上漲。公司通過數(shù)字化營銷手段、15個分倉建設(shè)、搶抓消費(fèi)者彌補(bǔ)、分階段搶抓宴席消費(fèi)者培育、持續(xù)發(fā)力新零售和高端團(tuán)購消費(fèi)及組織建設(shè)上戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)，給一線營銷團(tuán)隊充分賦能進(jìn)行量價平衡把握。系列酒通過優(yōu)化商家結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)樣板市場打造、強(qiáng)化終端建設(shè)、拓展電商和KA渠道及加強(qiáng)消費(fèi)者培育，已實(shí)現(xiàn)銷售由匯量增長轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性增長。經(jīng)典五糧液目前處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，主要做高端消費(fèi)者培育(通過一大一小一陣地實(shí)現(xiàn))和品牌影響力拉升工作(通過參與配合有影響力活動及在核心商圈、核心地段、核心媒體做廣告實(shí)現(xiàn))。

盈利預(yù)測

我們認(rèn)為公司近幾年多措并舉，對品牌、產(chǎn)品、價格、渠道等進(jìn)行改革和完善，效果顯著，市場認(rèn)可度較高。當(dāng)前公司估值被低估，一季報繼續(xù)穩(wěn)健增長，后續(xù)有望加快修復(fù)。我們預(yù)計2022-2024年EPS分別為6.97/8.20/9.47元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/19/17倍，維持“推薦”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、疫情拖累消費(fèi)、經(jīng)典五糧液增長不及預(yù)期、批價上行不及預(yù)期、團(tuán)購增長不及預(yù)期等。

關(guān)鍵詞： 五糧液二季度 第八代五糧液 五糧液盈利預(yù)測 五糧液批價上漲