錦綸全產業鏈紡織企業龍頭，業績增長表現亮眼。自2001年創建以來，臺華新材始終深耕錦綸產業，并逐漸向上下游產業鏈延伸，已成為國內少數擁有錦綸紡絲、織造、染色及后整理一體的、擁有完整產業鏈的化纖紡織企業。公司主要產品為錦綸長絲、坯布和功能性成品面料，憑借多年來的產品開發及質量優勢，公司與迪卡儂、安踏、森馬、海瀾之家、喬丹等國內外知名品牌建立了穩定的合作關系。2021年公司實現營收42.57億元，同比增長70.19%;實現歸母凈利潤4.64億元，同比增長287.26%。

PA66和再生PA6行業迎來快速發展機遇。1)尼龍66：尼龍66長期受制于上游己二腈瓶頸，因而產能釋放緩慢，近年來受益于國內己二腈生產工藝的突破，尼龍66價格有望降低，加之下游市場如瑜伽服、內衣等需求的拉動，尼龍66紡織面料細分領域將實現快速增長。2)再生錦綸：國際巨頭像Aquafil、Nylstar等紛紛驗證了可再生錦綸的經濟性和可持續性，具有一定的示范作用;國內政府環保再生政策的持續加碼也為再生市場提供了有利的政策環境。公司擁有行業前沿的化學法錦綸回收工藝，并將其應用于淮安新項目再生錦綸的建設中，我們認為隨著淮安新項目的陸續投產，公司再生錦綸業務未來發展空間較大。

產業一體化布局，新項目打開公司成長空間。

(1)一體化布局：公司是國內少數集錦綸紡絲、織造、染色及后整理全產業鏈的化纖紡織企業，全產業鏈優勢能夠有效實現資源共享，降低生產及管理成本。

(2)技術創新體系：公司建立了完善的技術攻關和產業研一體化的技術創新體系，研發投入逐年穩步上升。

(3)產能持續拓張：為緊抓行業機遇，公司積極推進淮安臺華綠色多功能錦綸新材料一體化項目建設，該項目全面達產后，公司錦綸年總產能規模將達到60.5萬噸，將擴大公司的差異化產品競爭優勢，也有利于進一步提升公司整體的市場份額。

投資建議：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.57、8.16、10.57億元，EPS分別為0.64、0.94、1.22元，現價(2022/6/23)對應PE分別為21X、14X、11X。可比公司現價(2022/6/23)對應2022年PE均值為15X，臺華新材PE為21X，高于可比公司PE均值。我們認為主要是因為公司未來3年歸母凈利潤增速更高，臺華新材2022-2024年年均利潤增速為37.70%，而可比公司偉星股份、安利股份、聚合順未來三年年均利潤增速分別為20.69%、12.39%和28.31%。公司擁有行業獨特的錦綸產業鏈一體化優勢，并且差異化產品持續建設投產，受益于未來錦綸行業國產替代空間，我們持續看好公司未來成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇的風險;己二腈等原材料價格波動的風險;項目建設不及預期的風險。

關鍵詞： 臺華新材 錦綸全產業鏈紡織龍頭 再生錦綸業務 己二腈等原材料價格 再生PA6行業