日前，神經中樞藥物龍頭恩華藥業（002262）股價持續走強，股價創下歷史新高。

值得注意的是，近一年恩華藥業股價已累計上漲98.54%，幾乎走出翻倍行情。此外，同期滬深300指數下跌-8.93%，化學制藥板塊上漲13.67%。

中樞神經系統用藥的稀缺龍頭

(資料圖片僅供參考)

資料顯示，恩華藥業前身是徐州第三制藥廠，成立于1978年，至今已有四十余年的發展歷史。公司主營業務為醫藥生產、研發和銷售，同時公司還是國家定點麻醉及精神藥品生產基地，是國內重要的中樞神經系統藥物的生產商和銷售商。

上市以來，恩華藥業集中資源從事中樞神經藥物的研發、生產、銷售，是國內唯一麻醉類、精神類、神經類產品線全覆蓋的公司，也是國內唯一一家專注神經中樞系統用藥的上市公司，近年來業績增長迅速。數據顯示，從2017年至2021年，公司麻醉類產品的收入從9億元增長到20億元，占2021年營業收入的49.77 %;精神類產品收入從7億元增長到11 億元，占2021年營業收入的29.85%。

同時，由于中樞神經藥物的研發難度大，研發成本高，本身入局該領域的醫藥公司就比較少，再加上其全面的產品線布局，形成了公司獨特的核心競爭力。

值得注意的是，恩華藥業近年來還在持續加大研發投入，加快創新藥物研發，推進重點仿制藥產品的研發及一致性評價。2022上半年，在研科研項目70多項，投入科研經費2.09億元，比上年度同期增長了33.40%，取得了顯著的研發成果。

而隨著公司新藥獲批進入爆發期以及相關產品的逐步放量，將進一步支持公司業績加速。其中，公司重磅創新藥TRV-130定位約200億的鎮痛市場，預計將在2023年第一季度上市，有望成為24億元級品種;公司四款重點管制麻醉產品(瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼和羥考酮)預計在2022年全年將銷售4-5億元，到2023年將有望翻倍;另外，公司“光腳”地佐辛也即將上市，單品種終端市場規模預計超80億元，想象空間巨大。

米內網數據顯示，2021年中樞神經系統用藥在中國公立醫療機構終端的銷售規模突破1000億，同比增長超6%。從廠家格局來看，恩華藥業的市場份額穩步攀升，2021年位居第五。

2023-2025年增長中樞有望維持20%

受益于精神藥品的廣闊市場和迅猛發展，恩華藥業的利潤常年以來保持較快增長。即使是2020年疫情導致醫院門診和手術量大幅下滑，公司歸母凈利潤仍保持了正增長的強勁趨勢。

恩華藥業2022三季報顯示，公司2022年前三季度實現營業總收入31.2億元，同比增長7.89%;實現歸母凈利潤7.42億元，同比增長10.25%。

隨著疫情受控后醫療機構診療服務逐步恢復，公司業績增長也已經基本擺脫了疫情的不利影響。長期來看，公司麻醉線業務將持續受益于無痛手術的滲透率提升，而精神類制劑將持續受益于人民精神健康意識的提升，恩華藥業的業績持續增長未來可期。

此外，從2018年開始，受集采及疫情的雙重影響，恩華藥業經歷了較為艱難的處境，但據公司相關負責人解釋，目前公司已經走出了“至暗時刻”，進入轉折與爆發的新發展時期。

同時，由于恩華藥業所處行業高管制、高壁壘的特殊性，其本身受集采的影響就十分有限，再加上公司精神類產品(如利培酮、阿立哌唑、度洛西汀等)、普通麻醉類產品(右美托咪定、丙泊酚)及神經類產品(加巴賁丁)，此前已納入集采且在報表端充分反應，且7、8 批集采均不涉及公司產品，集采利空基本出清。

據東吳證券研報預測，受新品密集上市，集采出清以及疫情放開等多重因素影響，恩華藥業2023-2025年增長中樞有望維持20%。

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