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我國化學發光市場規模近400億元，2017年-2020年復合增長率超過30%，以“羅雅貝西”為代表的外資廠商的整體市占率超過80%，國產化空間廣闊。亞輝龍現有化學發光、免疫印跡、免疫熒光層析、膠體金層析、酶聯免疫和間接免疫熒光六大體外診斷技術平臺，檢測產品覆蓋自身免疫、生殖健康、EB病毒、術前八項、糖尿病、呼吸道病原體(含新冠病毒)、甲狀腺功能、心血管功能、腫瘤標志物篩查等領域。公司常年深耕化學發光IVD領域，截至2023年4月，公司化學發光檢測項目注冊證共計146張，居全國第二;公司于2021年推出的iFlash9000測試速度為600T/h，與市場主流產品各項性能參數對比處于第一梯隊。

自免診斷、生殖診斷自上而下覆蓋三甲醫院

公司的化學發光檢測試劑幾乎覆蓋所有市場主流檢測種類，其中最具優勢的是自身免疫病檢測和生殖健康檢測。(1)公司是行業內極少數能夠完整覆蓋自免領域的化學發光IVD企業。我國自免檢測市場規模超過20億元，外資占比80%，公司多項自免領域檢測產品如抗磷脂綜合征、類風濕關節炎、自身免疫性肝病、IgG亞類相關疾病等均為國產首個獲批產品。截至2023年4月，公司共取得43項應用于自免疾病檢測的化學發光試劑國內注冊證，居國內第一。(2)國內最早布局生殖診斷，打破外資壟斷局面。我國生殖健康檢測市場規模約15億元，育齡夫婦不孕不育率近15%，并保持高增長態勢。公司的繆勒氏管激素(AMH)和抑制素B(INHB)均為首個國產獲批的檢測項目。(3)公司通過特色檢測項目的差異化優勢，自上而下切入三級醫院市場，目前公司三甲醫院覆蓋近1000家，三甲醫院覆蓋率60%以上。(4)公司海外業務覆蓋100多個國家和地區，并通過新冠檢測項目進一步加速海外市場開拓，預計公司2022年新冠檢測營業收入占比超過70%。

投資建議

我們預計公司2022年-2024年營業收入有望分別實現39.84億元、20.44億元、25.34億元，同比增長238.2%、-48.7%、24.0%;歸母凈利潤分別實現10.20億元、5.21億元、6.52億元，同比增長398.2%、-48.9%、25.1%;其中公司2022年-2024年非新冠業務營業收入有望分別實現8.96億元、13.05億元、18.11億元，同比增長26.0%、45.6%、38.8%。2022年-2024年對應EPS為1.80元、0.92元、1.15元，對應PE倍數為12x、23x、19x。考慮到公司是國內體外診斷行業極少數產品矩陣全面、自免和生殖診斷優勢巨大的化學發光IVD企業，隨著新冠防控措施調整，“自免+生殖”檢測替代空間巨大，海外市場有望進一步拓展，首次覆蓋，給予“買入”評級。

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