日前，粉筆(02469.HK)發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，截至2023年6月30日止六個(gè)月，粉筆錄得經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)2.88億元人民幣，上年同期為9563萬(wàn)元人民幣，同比增長(zhǎng)達(dá)201.2%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.82億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.9%。

公開(kāi)資料顯示，粉筆主營(yíng)業(yè)務(wù)為非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)，其核心收益來(lái)源于在線(xiàn)培訓(xùn)、線(xiàn)下培訓(xùn)、教材及輔導(dǎo)教材的銷(xiāo)售三大板塊。得益于OMO模式帶來(lái)的渠道協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，2023年上半年，粉筆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙雙上漲，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)優(yōu)秀，在線(xiàn)培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)61%。

盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)2.88億元

2023年上半年，粉筆錄得經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)2.88億元，上年同期為9563萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)201.2%，實(shí)現(xiàn)了超2倍增長(zhǎng)。受益于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善、業(yè)務(wù)策略?xún)?yōu)化及經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)提升，粉筆三大業(yè)務(wù)毛利率齊增，共錄得毛利潤(rùn)8.56億元，毛利率達(dá)50.9%，上年同期為47.5%，提升3.4個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，由于粉筆已于今年1月上市，由pre IPO優(yōu)先股隨公司估值增加引起的公允價(jià)值虧損不再存在，公司總負(fù)債從2022年12月31日的125億元大幅降低至2023年6月30日的8.9億元。截至2023年6月30日，粉筆凈流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)10.45億元，較2022年12月31日的5.65億增長(zhǎng)84.9%，公司經(jīng)營(yíng)安全性進(jìn)一步提升。流動(dòng)負(fù)債比率從2022年12月31日的1.8倍提升至2.3倍，已經(jīng)超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)普遍認(rèn)可的2.0倍健康水平。

盈利能力持續(xù)增強(qiáng)的背后是粉筆優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和雙向渠道的乘數(shù)效應(yīng)初顯。資料顯示，截至2023年6月30日，粉筆線(xiàn)上平臺(tái)累計(jì)擁有5620萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，基于在線(xiàn)平臺(tái)的學(xué)員偏好及行為數(shù)據(jù)開(kāi)展高效率營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，以具有成本效益以及輕資產(chǎn)的方式增加付費(fèi)人次。據(jù)公開(kāi)資料，粉筆依靠口碑營(yíng)銷(xiāo)有效控制銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，銷(xiāo)售人員數(shù)量及廣告費(fèi)顯著低于行業(yè)平均水平。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年付費(fèi)人次計(jì)，粉筆在中國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)中排名第一，也是中國(guó)最大的線(xiàn)上職業(yè)考試培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商，超過(guò)其余五大市場(chǎng)參與者的規(guī)模總和。在用戶(hù)池沉淀基礎(chǔ)上，粉筆重視培訓(xùn)服務(wù)附加值的提升，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的策略逐步收效。公開(kāi)資料顯示，粉筆自2020年起推出客單價(jià)較高的精品班，通過(guò)提供答疑、小組練習(xí)、一對(duì)一服務(wù)等增加值服務(wù)，定價(jià)通常介于人民幣980元至49,800元之間，高于線(xiàn)上系統(tǒng)班和專(zhuān)項(xiàng)班99元至980元的定價(jià)區(qū)間，受良好的學(xué)習(xí)效果推動(dòng)，線(xiàn)上精品班的付費(fèi)人次持續(xù)增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步打開(kāi)客單價(jià)提升空間。據(jù)粉筆2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，在線(xiàn)培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)61%，營(yíng)收占比43.4%，盈利表現(xiàn)優(yōu)秀。隨著OMO模式布局初見(jiàn)成效，以及在線(xiàn)產(chǎn)品的分層升級(jí)和線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)覆蓋、線(xiàn)下盈利增長(zhǎng)曲線(xiàn)明顯，粉筆持續(xù)盈利的想象空間進(jìn)一步得到拓展。

三大業(yè)務(wù)成長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2023年上半年，粉筆有限公司錄得營(yíng)收16.82億元，同比增長(zhǎng)15.9%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)高速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)韌性進(jìn)一步提升。

2023年上半年，粉筆在線(xiàn)培訓(xùn)業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收7.30億元，營(yíng)收占比43.4%，仍為公司第一大收入來(lái)源。線(xiàn)下培訓(xùn)業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收6.93億元，同比增長(zhǎng)32.3%，成功實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng);線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收占比41.2%，上年同期占比36.1%，與在線(xiàn)培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入差距進(jìn)一步縮小，經(jīng)營(yíng)健康度穩(wěn)步提升。圖書(shū)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收2.59億元，同比增長(zhǎng)23.1%，營(yíng)收占比15.4%，同步實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)超高速增長(zhǎng)。三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，體現(xiàn)了自今年1月上市以來(lái)，粉筆各業(yè)務(wù)板塊目標(biāo)貫徹明確，OMO模式落地凸顯協(xié)同效應(yīng)，成長(zhǎng)能力進(jìn)一步激發(fā)，活力顯著增強(qiáng)。

當(dāng)前，中國(guó)非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)需求旺盛，市場(chǎng)前景廣闊。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年中國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模為691億元，2021-2026年，該市場(chǎng)有望以14%的復(fù)合增速增長(zhǎng)至1102億元，中國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)人次將從1620萬(wàn)提升至2240萬(wàn)，招錄類(lèi)考試培訓(xùn)滲透率有望從2021年的27.1%提升至2026年的31.4%。

得益于領(lǐng)先行業(yè)的技術(shù)能力、品牌知名度、高素質(zhì)教職員和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力等方面優(yōu)勢(shì)，粉筆有望直接受益于市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。截至2023年6月30日止六個(gè)月，粉筆線(xiàn)上平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)約5620萬(wàn)名，平均月活用戶(hù)數(shù)約920萬(wàn)，去年同期為750萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約22%。同時(shí)，粉筆通過(guò)積極探索產(chǎn)研經(jīng)驗(yàn)復(fù)用、把握交叉銷(xiāo)售及增值銷(xiāo)售機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品課程矩陣，拓展市場(chǎng)份額，發(fā)掘國(guó)內(nèi)非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)市場(chǎng)的潛在空間。

OMO模式協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，全渠道高效成長(zhǎng)

作為首家誕生于互聯(lián)網(wǎng)并整合線(xiàn)下資源的招錄類(lèi)考試培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商，粉筆依托穩(wěn)固的線(xiàn)上業(yè)務(wù)，匹配技術(shù)創(chuàng)新及口碑服務(wù)，成功引流線(xiàn)下發(fā)展，打通OMO業(yè)務(wù)模式。OMO模式在滿(mǎn)足部分學(xué)員對(duì)線(xiàn)下課堂授課形式需求的同時(shí)，將線(xiàn)上產(chǎn)品的高效率和強(qiáng)針對(duì)性有效結(jié)合，解決了線(xiàn)下傳統(tǒng)模式下師資和場(chǎng)地利用率低的痛點(diǎn)。當(dāng)前，粉筆線(xiàn)下產(chǎn)品正在快速迭代成為OMO模式，持續(xù)強(qiáng)化線(xiàn)下產(chǎn)品的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步顯現(xiàn)領(lǐng)先于市場(chǎng)的巨大渠道協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)務(wù)拓展。

據(jù)公開(kāi)資料，2020年初至今，粉筆月活用戶(hù)數(shù)高開(kāi)高走，在規(guī)模和增速上均處行業(yè)領(lǐng)先。截至2023年6月30日止六個(gè)月，粉筆線(xiàn)上平臺(tái)平均月活用戶(hù)數(shù)已達(dá)920萬(wàn)，優(yōu)勢(shì)明顯。粉筆長(zhǎng)期沉淀的深厚用戶(hù)池為引流線(xiàn)下業(yè)務(wù)、打開(kāi)客均價(jià)增量空間提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，93.5%的受訪者表示愿意向他人推薦粉筆的產(chǎn)品及服務(wù)，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)帶來(lái)強(qiáng)大的口碑效應(yīng)，為提高轉(zhuǎn)化效率作出可靠保障。據(jù)粉筆2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年上半年，粉筆線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收占比總營(yíng)收41.2%，營(yíng)收數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)32.3%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68.7%。

基于線(xiàn)上端的耕耘積累，粉筆以O(shè)MO模式輻射廣泛的線(xiàn)下?tīng)I(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，有效夯實(shí)教研效果，提高了運(yùn)營(yíng)效率，形成了渠道協(xié)同良性循環(huán)。通過(guò)該模式的有效落地，粉筆實(shí)現(xiàn)了線(xiàn)上拓展到線(xiàn)下的低銷(xiāo)售費(fèi)用率高效導(dǎo)流，進(jìn)一步優(yōu)化學(xué)員管理和師資評(píng)估，同時(shí)兼顧擴(kuò)展速度、運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。截至2023年6月30日，公司線(xiàn)下培訓(xùn)業(yè)務(wù)已成功覆蓋全國(guó)，并于戰(zhàn)略要地建立186個(gè)營(yíng)運(yùn)中心。

據(jù)粉筆內(nèi)部透露，為充分滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的同時(shí)提高資源配置效率，公司在沒(méi)有設(shè)置網(wǎng)點(diǎn)的地區(qū)，通過(guò)對(duì)預(yù)先報(bào)名的學(xué)員統(tǒng)籌安排，集中開(kāi)設(shè)線(xiàn)下班課程。具體操作模式以粉筆面試班為例，營(yíng)運(yùn)中心網(wǎng)點(diǎn)為考前沖刺課和自律性較低的全職備考學(xué)生提供線(xiàn)下課程產(chǎn)品;對(duì)于沒(méi)有直接覆蓋的縣城及偏遠(yuǎn)地區(qū)，則采用前期基礎(chǔ)知識(shí)線(xiàn)上學(xué)習(xí)、考試公告發(fā)布后線(xiàn)下班預(yù)報(bào)名的課程模式，運(yùn)營(yíng)效率得到顯著提升。

堅(jiān)持長(zhǎng)期主義理念，追求常態(tài)化增長(zhǎng)

粉筆CEO張小龍?jiān)啻螐?qiáng)調(diào)公司的長(zhǎng)期主義經(jīng)營(yíng)理念：“粉筆要堅(jiān)持做有品質(zhì)、好品牌的非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)，無(wú)論是線(xiàn)上的產(chǎn)品還是線(xiàn)下的配套服務(wù)，我們?nèi)慷家龅叫袠I(yè)內(nèi)一流水平。”

粉筆線(xiàn)上業(yè)務(wù)成績(jī)一向亮眼，當(dāng)下正值大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)融合的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，粉筆選擇繼續(xù)開(kāi)展前沿技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)。2014年至今，粉筆先后開(kāi)發(fā)并投用了RTC互動(dòng)直播系統(tǒng)、集成數(shù)據(jù)平臺(tái)、智能批改系統(tǒng)、光學(xué)字符識(shí)別等技術(shù)設(shè)施。據(jù)公開(kāi)資料，粉筆RTC互動(dòng)直播系統(tǒng)為線(xiàn)上課程提供全高清、低延時(shí)、高同步兼容性及強(qiáng)穩(wěn)定性的技術(shù)保障，支持10萬(wàn)+名學(xué)員同時(shí)參加單一直播課程;智能批改系統(tǒng)所應(yīng)用的技術(shù)與ChatGPT同屬于Transformer深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，該系統(tǒng)的部分功能以 BERT 模型為基礎(chǔ)，能夠顯著節(jié)約人工成本，提升申論批改效率并評(píng)估學(xué)員知識(shí)能力。

粉筆內(nèi)部計(jì)算，根據(jù)時(shí)間推算教師人工批改題目的成本約為10元/題，假設(shè)人工可承載系統(tǒng)同等的工作量，需要支付超過(guò)6億元的人工成本。據(jù)悉，粉筆計(jì)劃在2023-2024財(cái)年投入近3000萬(wàn)港元用于RTC互動(dòng)直播系統(tǒng)的更新迭代、應(yīng)用數(shù)據(jù)分析及AI技術(shù)升級(jí)、虛擬現(xiàn)實(shí)及增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)研發(fā)、在線(xiàn)面試系統(tǒng)開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目，以不斷優(yōu)化產(chǎn)品功能及用戶(hù)體驗(yàn)。截至2022年6月30日，粉筆已注冊(cè)129項(xiàng)商標(biāo)、21項(xiàng)專(zhuān)利及74項(xiàng)著作權(quán)，并于2019年獲得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，形成了一定的技術(shù)壁壘，積累了口碑沉淀，提高了獲客效率和留存能力。未來(lái)，對(duì)AI技術(shù)的強(qiáng)應(yīng)用有望進(jìn)一步擴(kuò)大粉筆的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)機(jī)構(gòu)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2023年6月，粉筆APP月度活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)1207萬(wàn)，子產(chǎn)品粉筆教師APP達(dá)161萬(wàn)，占據(jù)國(guó)內(nèi)主流招錄類(lèi)考試培訓(xùn)APP月度活躍用戶(hù)數(shù)前兩名，線(xiàn)上活躍用戶(hù)規(guī)模大幅領(lǐng)先行業(yè)，優(yōu)勢(shì)明顯。有分析指出，2023年上半年疫情結(jié)束，為粉筆線(xiàn)下培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入及盈利增長(zhǎng)修復(fù)提供了良好環(huán)境，粉筆線(xiàn)下業(yè)務(wù)在半年內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)了超30%的高速增長(zhǎng)，向市場(chǎng)進(jìn)一步展示了粉筆線(xiàn)下業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的廣闊想象空間。資料顯示，在2019年至2021年間，中國(guó)非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)市場(chǎng)復(fù)合增速為12%，同期粉筆收入復(fù)合增速達(dá)72%，遠(yuǎn)超行業(yè)。受益于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加核心業(yè)務(wù)高峰期，憑借粉筆的產(chǎn)品、品牌及口碑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)?nèi)跃邆溥M(jìn)一步放量的基礎(chǔ)。因此，粉筆被多家知名機(jī)構(gòu)給予“買(mǎi)入”、“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，市場(chǎng)前景被看好。

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