隨著公募基金一季報全部披露完畢，基金經理的持倉布局思路迎來明顯調整。過往深耕消費賽道的頭部基金管理人，不再單一押注消費板塊，轉而開啟多元化配置策略，跨賽道挖掘結構性機會。

以易方達明星基金經理張坤為例，在長期堅守白酒核心資產的基礎上，順勢布局AI算力高景氣賽道，加碼半導體板塊，將其納入核心配置行列，成為組合新的增長抓手。鵬華基金劉金偉則聚焦產業中游制造領域，同時提出全新消費投資邏輯，認為“老己”消費有望誕生新的長坡厚雪賽道，成為消費板塊后續布局的核心方向。

張坤：優質股權的安全邊際正被顯著放大

【資料圖】

易方達基金經理張坤在管的4只基金披露的2026年一季報顯示，截至3月末，張坤旗下在管總規模已降至約416.72億元。較去年末的483.83億元，規模減少67.11億元，下降13.87%。環比來看，易方達優質企業三年持有、易方達藍籌精選、易方達亞洲精選、易方達優質精選（QDII）4只產品規模也均有下滑。

調倉方面來看，易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有的前三大重倉股均為貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)，顯示了對白酒的長期鐘愛，其中貴州茅臺(600519)所占基金凈值比均超9.90%，屬于“頂格配置”；京東健康、分眾傳媒(002027)、百勝中國、三星電子等則被張坤大幅減倉。

在配置方面，張坤上調了對美股、韓股的配置比例。其中，光刻機龍頭阿斯麥增持幅度最大，增持比例為1536.36%，此外他還大手筆增持SK海力士，增持比例為83.33%。

截至一季度末，易方達藍籌精選和易方達優質企業三年持有的前十大重倉股較上季度均未改變，僅為內部排序大幅調整。

易方達優質精選前十大重倉股依次為：貴州茅臺、五糧液(000858)、瀘州老窖、華住集團-S、騰訊控股、山西汾酒(600809)、阿里巴巴-W、中國海洋石油、分眾傳媒、百勝中國。較上季度末，中國海洋石油、百勝中國新進十大重倉股。

易方達亞洲精選前十大重倉股為：華住集團-S、中國海洋石油、三星電子、騰訊控股、谷歌-A、富途控股、SK海力士、阿里巴巴-W、臺積電、阿斯麥。較上季度末，SK海力士、阿斯麥新進該產品十大重倉股，半導體色彩明顯。

張坤表示，股票市場在一季度分化明顯，煤炭、石油石化、公用事業等行業表現較好，而非銀金融、商貿零售、計算機等行業表現相對落后。基金在一季度股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，調整了醫藥、消費和科技等行業的結構。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

張坤維持一季度市場對內需的判斷。他補充稱，在經歷了幾年的困難之后，已經看到了國內經濟內生企穩的曙光。優質股權的價格與其內在價值出現了顯著偏離，“市場先生”陷入了階段性的間歇性憂郁，用短視的尺子去衡量常青樹的深度。對耐心的投資者來說，優質股權的安全邊際在群體悲觀中正被顯著放大。

劉金偉：“老己”消費成為新的“長坡厚雪”

鵬華基金經理劉金偉在一季度仍保持對消費領域的重要布局，他管理的三只基金鵬華優質治理(160611)、鵬華產業精選和鵬華成長(206001)先鋒披露的一季報顯示，前十大重倉股中均持有三峽旅游、國邦醫藥、華邦健康(002004)、利安隆(300596)、一心堂(002727)、九華旅游(603199)、可孚醫療、泉陽泉、益豐藥房(603939)。

從調倉動作來看，一季度劉金偉減持了部分短期上漲較多的化工，增持了短期下跌較多的必選消費以及剛需消費醫療。他解釋，這并不改變中期看好中游的觀點，僅僅是基于短期預期回報率的差異做了一些平衡。

展望2026年，劉金偉最看好的兩個方向是中游制造以及內需屬性的消費醫藥。他在一季報中重點闡述了對消費投資的看法：短中長期，最看好消費的部分子行業，這一方向是過去五年表現最差的方向，一季度表現依然糟糕，但可能是長期（3—5年）空間最大的方向。

劉金偉概括消費基本面現狀，消費短期的基本面在從底部緩慢復蘇，近兩年一年比一年好，當下整體一般，但是不同區域、不同品類分化巨大，如果橫向對比，整體并不算差，消費是較弱的現實，極弱的預期。消費的長期結構性問題，都存在正反兩個方面，當下沒有任何悲觀的理由。從總量角度，消費的提升空間很大。

“消費整體基本面尚處在左側，我們買入組合的公司，都是已經出現基本面右側信號的公司，并非基于某種愿景。”劉金偉表示，“為什么我們覺得當下就是買點？因為我們看到政策已經在‘供’和‘需’之間做了選擇，也看到了部分數據的修復，以及前置指標企業盈利已經開始改善。”

劉金偉強調需要花費“可支配時間”且具備悅己屬性的服務消費，如旅游、體育、游戲等，將成為新的“長坡厚雪”：下次市場的消費升級空間巨大；剛需屬性的消費醫療也即醫藥中的必選消費，包括家用醫療、連鎖藥店和功能醫學，也是其看好的方向。他認為，我們正站在消費新周期的起點，上一輪的消費明星股，大多是投資和生產活動的附屬，很多是“為了別人而消費”，而我們看好的這三大類資產，普遍都是更關注自身需求，消費不再是投資、生產活動的附屬品，也不再是為了甲方/上級/異性的消費，也不需要給別人看，而是給“老己”的消費。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：王朝全

關鍵詞： 張坤 劉金偉 易方達基金 鵬華基金 消費板塊 AI算力 半導體 白酒 美股 阿斯麥 SK海力士 貴州茅臺 五