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金吾財訊|國海證券發布研報指，首次覆蓋軒竹生物-B(02575.HK)，給予“增持”評級。研報指出，公司2025年實現營業收入0.52億元，同比增長72.03%；歸母凈利潤-2.46億元，同比減虧55.88%；毛利率為64.45%，同比提升9.65個百分點。公司3款核心品種已進入商業化階段：安奈拉唑十二指腸潰瘍適應癥已上市，根除幽門螺桿菌、反流性食管炎適應癥處于拓展中；吡咯西利是唯一獲批用于HR+/HER2-晚期乳腺癌后線單藥治療的CDK4/6抑制劑；地羅阿克在腦轉移患者中客觀緩解率更高。2026年4月，公司就吡洛西利和地羅阿克與Boston Oncology CGT簽訂中東及北非區域許可及供貨協議，獲得首付款、可能超過1億美元的里程碑付款及銷售分成。國海證券預計2026/2027/2028年收入分別為2.21/4.91/7.14億元，同比增長326.58%/122.17%/45.52%；歸母凈利潤分別為-2.02/-1.08/1.01億元，對應PS估值為34.8/15.6/10.8倍。研報認為公司收入將隨商業化進程加速持續增長，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示包括臨床進展不及預期、臨床研發失敗、市場競爭加劇、藥品集采等。

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