近期，曾被稱為A股市場上一些“大白馬股”接連走出一波調整行情。繼順豐控股、中國中免、康弘藥業、宋城演藝股價閃崩后，正邦科技、恒瑞醫藥股價又接連“遭殃”。這些被市場捧為各種“茅”的行業龍頭股近期股價為何都撐不住呢?

說起來原因各有不同。最普遍的因素是業績跟不上股價的增長。例如，“免稅茅”中國中免今年一季度凈利潤28.49億元，2019年一季度為23.06億元，兩年增幅為23.55%，但2020年公司股價的漲幅高達218.74%。若從疫情暴發后的股價最低點計算，其漲幅更加驚人。兩位數的業績增長自然支持不起三位數的股價漲幅，二級市場股價回落也就在情理之中了。

其二是一些龍頭股的市場競爭力其實也不是想象的那么強。比如快遞業的順豐控股，面對市場新進入者的價格戰和其他競爭對手圍追堵截，難以在業績上繼續保持一枝獨秀。公告顯示，一季度凈利潤預虧9億元至11億元，而去年同期則盈利9.07億元。投資者只好以腳投票;還比如有著“藥茅”之稱的恒瑞醫藥，最近剛被財政部小罰了一筆5萬元，原因是財務報表有點亂，一些非本單位人員發生的費用居然出現在了賬上。按說作為“醫藥界”一哥，其研發能力和專利數量都是數一數二的，產品也該是“皇帝的女兒不愁嫁”。然而其財報數據顯示，即使坐上了“藥茅”的寶座，銷售上同樣也不能免俗，過去3年研發總費用不過百億元左右，而去年僅9個月時間銷售費用就花了69億元。

且不說如此多的錢到底去哪了，單賣藥得花那么多費用本身就說明公司競爭力還遠沒到甩開同行幾條街的程度，高估的股價往下走也就成了必然。

其三是白馬股同樣躲不過行業周期的影響。正邦科技算是養豬行業里的佼佼者之一，然而隨著行業整體供應的改善，豬價從歷史高峰開始回調，其盈利能力也就跟著往下走。公司發布的業績預告顯示，今年第一季度歸母凈利潤為2.05億元至3.05億元，同比下降66.32%至77.36%。這說明隨著行業景氣走弱，即使是龍頭，利潤空間也會被大大壓縮，股價自然也會跟著調整。

白馬股集體走弱，并不是價值投資失靈，反而正是價值規律在發生作用：樹長不到天上，公司市場估值總會向價值靠攏。去年市場上錢多而優質資產缺，行業龍頭估值高那么一些可以理解，而隨著貨幣政策逐漸回歸正常和新股供應進一步增加，白馬股的賺錢能力又趕不上市場的期待，估值自然也要回歸常態。