近期，在A股市場中，保險板塊表現相對強勢，年初至今微跌0.8%，明顯好于其他板塊。上市險企2021年年報即將發布，轉型中業績如何，又將對保險板塊產生哪些影響？

凈利潤增速或有所放緩

國泰君安非銀金融行業首席分析師劉欣琦認為，2021年，受制于權益市場疲弱，導致投資收益貢獻不及預期，以及750天國債收益率曲線下行趨勢小幅放緩，導致準備金計提同比低于預期，預計各家上市險企歸母凈利潤增速有所放緩，判斷除中國平安受制于投資端的減值計提壓力較大預計面臨負增長外，其余上市險企均將實現正增長。

劉欣琦表示，當前保險行業仍處在向高質量轉型過程中必經的陣痛期，但仍然看好保險行業長期滿足客戶健康管理和養老需求的發展前景。

在劉欣琦看來，上市險企在行業向高質量轉型過程中先試先行，積極布局健康管理服務和養老產業，最有可能率先走出瓶頸，帶領行業進入下一輪快速發展期。但當前大健康、大養老產業仍在布局中，同時負債端面臨人力規模下滑，但人均產能提升不及預期等問題，導致基本面持續在底部徘徊，預計還需給予上市險企轉型時間。短期市場風險偏好降低，有利于低估值、高股息的保險板塊。同時在穩增長預期下，有利于改善市場對保險資產端潛在風險的悲觀預期。

值得一提的是，由于去年保險股表現平淡，公募基金對于保險股的倉位已經降至歷史新低。

據浙商證券統計，截至2021年三季度末，公募基金對保險股的重倉持股占保險股市值比例降至0.88%，較2020年末下降1.4個百分點，持倉占比處于歷史低位。

不過，外資卻在逆勢進場，悄悄“抄底”。截至2021年底，北向資金對中國人保、中國太保、中國人壽、新華保險的持股比例都出現明顯上升。

行業供需存在錯配

2021年全年，保險公司原保險保費收入4.5萬億元，同比增長4.1%；賠款與給付支出1.6萬億元，同比增長14.1%；新增保單數量489億件。

劉欣琦指出，細分來看，在壽險領域，2021年上市險企新單保費前高后低，究其原因，在互聯網保險、惠民保等教育影響下，客戶對保險保障的認知水平不斷提升，而保險公司傳統的粗放式人力發展模式下，代理人的銷售能力不足以滿足客戶提升的需求，從而導致行業供需錯配，代理人銷售難度加大，收入降低，面臨脫落。

2021年上市險企的財險保費增速分化，其中平安財險和太平財險均主動控制低質量業務增速，保費面臨負增長，而人保財險和太保財險得益于非車快速增長，保費實現正增長。承保盈利方面，預計車險保費充足度下行，以及非車行業競爭加劇，將使得上市險企綜合成本率總體小幅抬升，但頭部三大險企仍然能夠實現承保盈利。預計除平安財險外，其余上市險企的財險綜合成本率有所抬升。

目前，上市險企2022年1月保費已經出爐。2022年1月，中國平安原保險保費收入1364.86億元，同比增長1.21%；中國人保原保險保費收入1155.12億元，同比增長17.89%；中國太保原保險保費收入768.95億元，同比增長2.29%。

從壽險市場看，2022年1月，中國人壽原保險保費收入2072億元，同比下降5.34%；新華保險原保險保費收入358.68億元，同比增長3.57%。

轉型中的壽險頗受市場關注。開源證券分析師高超認為，2022年1月壽險總保費同比承壓，預計新單保費受同期高基數、隊伍規模下降、保障需求釋放較弱以及春節時點提前影響有所承壓，續期保費增幅未能填補新單降幅。考慮到業務經營節奏受到春節假期影響，預計2月新單價值同比改善概率較低。此外，由于主銷產品多為規模型產品，價值率相對較低，新單價值同比或承壓。

“當前壽險行業面臨的短期挑戰，是行業結構與新的供求平衡形成的陣痛。從保險密度、深度，以及保障額度、人均GDP等指標看，未來壽險市場潛力仍然十分巨大，壽險行業仍處于大有可為的戰略發展機遇期，應該積極堅定高質量轉型，摒棄粗放式發展模式。”某壽險公司負責人表示。

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