中金發布研究報告稱，維持新奧能源(02688)“跑贏行業”評級，目標價173港元，對應20.7倍2022年市盈率和18.1倍2022年市盈率，較當前股價有74.8%的上行空間。另考慮到居民接駁量提升，小幅上調2022年收入/盈利預測3%/2%至1222.7億元/81.4億元，首次引入2023年盈利預測92.8億元。當前股價對應2022/2023年11.8倍/10.3倍市盈率。

中金主要觀點如下：

2021年核心業績符合該行預期

公司公布2021年全年業績：收入931.3億元，同比增長30%;核心利潤71.5億元，同比增長14.6%，歸母凈利潤77.6億元，同比增長23.5%，對應每股盈利6.86元，公司業績符合市場預期。此外，公司擬派發末期股息2.11港元/股，2021年全年股息達2.7港元/股，同比增長11.6%，全年核心利潤派息率達35%。

天然氣零售業務方面，2021年公司零售天然氣銷售量252.7億方，同比增長15.1%，其中工商業氣量同比增長17.9%至199億方。綜合售氣毛差0.51元/方，同比下滑0.09元/方，主因本年度管道氣上行及LNG采購價格提升。

泛能業務方面，2021年公司泛能業務銷售規模190.7億千瓦時，同比增長58.3%，泛能業務毛利達13.7億元，同比增長51.2%。截至2021年末，公司已投運泛能項目達150個，在建項目42個，潛在用能規模達360億千瓦時。

增值業務方面，2021年公司增值業務毛利同比增長31.3%至17.2億元，單戶創值收入同比增長28.6%至99元/戶。此外，公司表示增值服務業務將通過打造智城智家服務平臺等方式，從增值服務提供商向家庭美好生活生態運營商進行戰略轉型。

2022財年指引較為積極。公司預計2022財年全年核心利潤(掛鉤派息)同比增長12%-15%，天然氣零售氣量規模同比增長12%-15%，毛差維持在0.5元/方左右，泛能/增值業務收入分別同比增長50%/30%，新開發居民用戶240萬戶，新增城市燃氣/泛能項目數合計50個。該行認為公司2022年指引優于市場悲觀預期，也展示了公司在上游天然氣資源價格仍具有一定不確定性之時的風險抵御能力。

風險提示：

國際油價大幅波動，居民接駁量低于預期。

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