近期，私募圈熱鬧非凡，其背后無(wú)非是業(yè)績(jī)不行出現(xiàn)的種種問(wèn)題。

東方港灣的但斌和希瓦私募的梁宏均是百億級(jí)私募大V圈的代表，對(duì)于市場(chǎng)調(diào)整，兩人的操作卻表現(xiàn)出明顯的兩級(jí)分化，但斌旗下上百只產(chǎn)品輕倉(cāng)或空倉(cāng)運(yùn)行，梁宏卻越跌越買，甚至還因被迫減倉(cāng)后錯(cuò)失反彈向投資者道歉。

市場(chǎng)調(diào)整時(shí)風(fēng)控的兩級(jí)分化，引發(fā)了私募圈的廣泛討論。不少投資者提出疑問(wèn)：私募風(fēng)控是如何做的，究竟是科學(xué)決策還是個(gè)人拍腦袋，是科學(xué)決策還是情緒化操作？

大部分產(chǎn)品設(shè)有止損線

在私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊看來(lái)，私募如何進(jìn)行風(fēng)控是一個(gè)非常困難的選擇，也是一個(gè)藝術(shù)的問(wèn)題，既有定量的、剛性的止損方式，也有理性的分析選擇的成分以及主觀的選擇因素。從產(chǎn)品的層面來(lái)看，大部分證券私募產(chǎn)品都設(shè)有剛性的預(yù)警和止損線，這些產(chǎn)品的預(yù)警止損線確實(shí)會(huì)對(duì)私募的投資策略產(chǎn)生一定的影響，不利于一些長(zhǎng)周期策略的穩(wěn)定表現(xiàn)。

胡泊進(jìn)一步表示，從另一方面來(lái)說(shuō)，預(yù)警線和止損線也確實(shí)能在某些極端的情況下，像安全帶一樣挽回投資者的極端損失。例如長(zhǎng)期價(jià)值投資的私募產(chǎn)品，在整體市場(chǎng)遇到較大回撤的時(shí)候往往也會(huì)伴隨市場(chǎng)出現(xiàn)回撤，可能很容易觸及產(chǎn)品的預(yù)警和止損線。所以在這個(gè)時(shí)候，這些產(chǎn)品往往是被動(dòng)減倉(cāng)，導(dǎo)致有的長(zhǎng)期投資策略無(wú)法繼續(xù)執(zhí)行，從而有可能在反彈中丟失籌碼。在某些快速下跌的極端行情下，預(yù)警和止損線也確實(shí)能夠避免投資者進(jìn)一步的損失，在關(guān)鍵時(shí)刻保護(hù)投資者的本金。

格上旗下金樟投資研究員謝詩(shī)琦告訴記者，大部分私募機(jī)構(gòu)是有一套體系化的倉(cāng)位管理框架，靈活配置型管理人會(huì)更關(guān)注市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)和回撤的控制，會(huì)根據(jù)宏觀、市場(chǎng)、基本面靈活地調(diào)整倉(cāng)位。交易型管理人則會(huì)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏進(jìn)行緊密跟蹤，通過(guò)靈活的倉(cāng)位以及組合的調(diào)整，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。針對(duì)目前宏觀不可控因素仍舊較多且市場(chǎng)仍處于磨底的過(guò)程中，大部分管理人采用中性甚至偏低的倉(cāng)位運(yùn)作，整體通過(guò)行業(yè)均衡分散來(lái)控制回撤。整體來(lái)看持股型管理人大部分以高倉(cāng)位水平運(yùn)作，并未做明顯的調(diào)倉(cāng)應(yīng)對(duì)，面對(duì)超跌的優(yōu)質(zhì)個(gè)股根據(jù)性價(jià)比有小幅權(quán)重的調(diào)整。

但斌和梁宏是行業(yè)代表

記者注意到，有部分知名私募在此次市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中倉(cāng)位穩(wěn)定，甚至還主張逆向加倉(cāng)。例如，近期景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程表示，今年一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)間，極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)即將尋找業(yè)績(jī)底部。對(duì)于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，當(dāng)下應(yīng)重倉(cāng)買入并長(zhǎng)期持有。

同時(shí)，百億級(jí)量化私募巨頭明汯投資也公開(kāi)表示，據(jù)了解，國(guó)內(nèi)主流量化私募管理人在今年市場(chǎng)波動(dòng)期間，均沒(méi)有主動(dòng)降倉(cāng)，這主要是堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展及對(duì)自身策略的信心。和海外以對(duì)沖產(chǎn)品為主流所不同，國(guó)內(nèi)主流量化產(chǎn)品是量化多頭，策略特質(zhì)之一就是滿倉(cāng)，這條主流產(chǎn)品線恰恰是市場(chǎng)做多的中堅(jiān)力量。

有市場(chǎng)人士表示，無(wú)論是但斌還是梁宏，都是目前私募行業(yè)的代表，也代表了當(dāng)前大部分私募機(jī)構(gòu)的存在形式，即很多私募主要依靠公司創(chuàng)始人的個(gè)人能力。然而，目前這種私募機(jī)構(gòu)單一的核心人物決策權(quán)模式，已經(jīng)越來(lái)越難以適應(yīng)風(fēng)格多變的資本市場(chǎng)，不少私募機(jī)構(gòu)更傾向于打造“平臺(tái)型”的私募基金公司。平臺(tái)型私募是與傳統(tǒng)單一基金經(jīng)理制相對(duì)應(yīng)的一種基金運(yùn)作模式，強(qiáng)調(diào)去中心化、弱化產(chǎn)品對(duì)單一基金經(jīng)理的依賴，因此也可以提供更大的策略容納空間。同時(shí)，基金經(jīng)理個(gè)人與平臺(tái)保持持續(xù)的互動(dòng)，基金經(jīng)理享有獨(dú)立決策權(quán)，對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)，但也受到公司的合規(guī)、風(fēng)控等統(tǒng)一管理制度的制約。

關(guān)鍵詞： 科學(xué)決策 應(yīng)對(duì)方式