立足毫米波有源相控陣微系統，多年積累厚積薄發

雷電微力公司能夠提供毫米波有源相控陣微系統整體解決方案及產品制造服務，技術及產品廣泛應用于精確制導、通信數據鏈、雷達探測等專用領域，服務特定客戶十余年。2021年公司營業收入7.35億元，同比增長114.90%;凈利潤2.35億元，同比增長79.55%;現金流量凈額0.91億元，同比增長307.45%。

2021年，精確制導產品營收占公司總營收的97.61%。

生產工藝成熟，測試能力突出，生產能力有保障

公司的產品工藝流程主要包括芯片研制、組件集成、組件測試、系統集成和系統測試等五個大生產工序，工藝已較為成熟;公司生產設備齊全，產品涵蓋四十余種儀器設備;微波測試能力對微系統的生產能力有決定性影響，而公司同時擁有自主研制的環境測試設備和多個先進微波遠近場校準暗室，自主設計建造4個微波暗室，生產及供貨實力雄厚。

手握大額訂單，長期業績可期

2021年8月，公司發布的招股說明書披露2000萬元以上訂單，剩余17.08億元尚未確認收入。2022年2月公告的日常經營重大合同，披露金額共計24.07億元。大額訂單在握，公司未來長期業績有了可持續保障。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2022-2024年營業收入分別為13.09/19.55/27.29億元，同比增長78.09%/49.33%/39.64%，三年CAGR為54.86%;凈利潤分別為3.27/4.86/6.76億元，同比增62.34%/48.71%/38.94%，三年CAGR為49.69%;EPS分別為3.38/5.03/6.98元/股，對應PE分別為47x/32x/23x。鑒于公司手握訂單較多，所在行業成長性較強且公司2021年營收超預期，給予公司2022年62倍估值，對應股價為209.52元，維持“買入”評級。

風險提示：

系統性風險;行業不及預期風險;產品種類單一風險;訂單交付不及預期

關鍵詞： 雷電微力 大額訂單 長期業績 毫米波有源相控陣微系統