業(yè)績低于預(yù)期，維持增持評級。精測電子21年營收24.09億/+16.01%，歸母凈利1.92億/-20.94%。22Q1單季營收6.04億/+1.55%，歸母凈利0.28億/-56.05%，扣非凈利0.22億/-63.87%，毛利率同比-4.05pct，凈利率同比-6.17pct。考慮到21年公司業(yè)績不及預(yù)計且22年Q1并未改善，下調(diào)22、23年EPS至1.08(0.75)、1.39(-0.76)元，新增24年EPS1.69元，基于行業(yè)可比估值，給予22年50倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至54元，增持。

平板顯示檢測競爭加劇，開發(fā)新產(chǎn)品提升競爭力。21年公司平板顯示檢測業(yè)務(wù)收入21.88億/+10.31%，公司下游正處于LCD到OLED及Mini/Micro-LED迭代階段，LCD投資增速有所下滑且檢測設(shè)備行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)利潤率有所下滑。但在OLED及Mini/Micro-LED等領(lǐng)域，投資仍處于高位，公司擁有成像式亮度色度儀、AR/VR測量儀、Micro-LED微顯示多功能亮色度測量儀等多款產(chǎn)品，具備較強(qiáng)市場競爭力。

半導(dǎo)體檢測收入高增，持續(xù)研發(fā)投入實現(xiàn)產(chǎn)品突破。21年公司半導(dǎo)體檢測業(yè)務(wù)收入1.36億/+110.54%，武漢精鴻的CP、FT產(chǎn)品已取得訂單，上海精測膜厚產(chǎn)品、電子束測量設(shè)備、明場光學(xué)缺陷檢測設(shè)備也已取得國內(nèi)一線客戶批量訂單，OCD設(shè)備、半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測試設(shè)備等取得驗證或順利拓展中，具備較強(qiáng)的技術(shù)、產(chǎn)品能力。考慮到半導(dǎo)體檢測設(shè)備有較大國產(chǎn)替代空間，公司主力產(chǎn)品正處于放量期，未來有望充分受益。

催化劑：原材料價格大幅下跌、大單落地。

風(fēng)險提示：下游資本開支不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 精測電子 維持增持評級 開發(fā)新產(chǎn)品 下調(diào)目標(biāo)價