舍得酒業反饋，2022年進一步加大對大戰略大單品和核心市場的投入，同時堅持渠道不壓貨的核心市場策略。我們認為公司疫情之下依然堅持長期主義，持續推動企業的全國化發展，長期趨勢持續向好。我們維持22-24年EPS預測為5.55、7.78、10.55元，維持公司目標價233元，對應2023年30x，維持“強烈推薦-A”評級。

堅持大單品戰略，持續拉升品牌高度。在產品方面，公司提出聚焦資源打造戰略單品，積極培育超高端產品。公司2022年在品牌宣傳上集中投入品味舍得和智慧舍得(藏品)，建立消費者品牌認知。公司2022年對舍得系列各產品進行調整，將智慧產品和水晶舍得向團購圈層客戶以及核心煙酒門店集中，提升產品價格，增厚渠道利潤。對于品味舍得，則進一步集中公司的流通渠道資源，全力將其打造為流通大單品。而針對老酒事業部和高端事業部，公司則提出要與主品牌在商業模式，營銷方法，經銷商及用戶結構上做區隔，幫助公司完成對高端市場開拓的探索。同時高端產品的打造與主力產品相輔相成，拉升整體品牌高度。

聚焦重點城市，帶動區域市場。公司提出聚焦資源打造重點市場，同時持續加強環太湖及湖南等新興市場的運作。渠道調研顯示，針對現有的核心省份，公司以城市為單位，加強弱勢市場的建設工作，推動其規模向省內核心市場靠攏。而針對新興市場，公司認為白酒市場的突破難點往往在起步階段，一旦一個產品經過多年培育，達到一定規模以后，整體的成長難度反而會不斷降低。因此當下公司對于新興市場都采取以特定區域為中心，集中資源打造核心城市的發展戰略。伴隨著核心城市銷售規模達到一定體量，形成樣本市場，則可以對周圍市場消費需求和品牌認知形成明顯拉動，進而將區域市場打造為基地市場。公司希望通過對環太湖地區的持續打造進而拉動華中市場，實現華中地區的突破。

堅持控盤分利市場，力控渠道庫存。2021年以來舍得提出把消費者的需求和感受放在第一位，將市場費用大部分用于消費者培育而非渠道的快速擴張。2022年受疫情影響，市場動銷短期放緩。在這樣的背景下，公司依然堅持以消費者培育為核心的增長模式，沒有采取壓貨的方式來實現短期增長，反而堅持柔性打款策略，確保經銷商及終端的庫存健康度和價盤穩定。渠道調研顯示，舍得目前整體渠道庫存在行業內處于相對低位，同時公司上半年渠道端有大量的消費者費用結余，伴隨著下半年市場環境的復蘇，我們預計公司將在下半年加大市場投入力度，加快市場培育，進而努力完成全年目標。

長期目標不動搖，持續優化發展戰略，維持“強烈推薦-A”投資評級。在疫情的不利影響下，公司依然堅持以消費者為中心的長期發展戰略不動搖，并且在產品和市場投入上不斷聚焦，提升企業的核心競爭力。我們看好舍得以消費者需求增長為導向的長期主義發展戰略，并預計伴隨著疫情結束，公司運營帶來的渠道拉力將會進一步提升。我們維持22-24年EPS預測為5.55、7.78、10.55元,維持公司目標價233元，對應2023年30x，維持“強烈推薦-A”評級。

風險提示：疫情長期持續對動銷影響、省外擴張受阻。

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