近年來隱身飛行器的生產(chǎn)列裝拉動隱身材料的需求：我國軍機的代際結(jié)構(gòu)與美國存在較大差距，存在結(jié)構(gòu)性升級換裝的強烈需求，同時，面對周邊國家日漸密集的隱身戰(zhàn)斗機部署壓力，我國隱身戰(zhàn)斗機的列裝進度有望加速。除隱身戰(zhàn)斗機之外，隱身無人機、隱身艦載機等型號也陸續(xù)亮相，各型隱身飛行器的生產(chǎn)列裝將明顯拉動隱身材料的需求。

存量軍機的頻繁使用對隱身材料帶來新的需求支撐：軍機的飛行訓練小時數(shù)隨實戰(zhàn)演習次數(shù)、常態(tài)化巡邏次數(shù)提升，航空發(fā)動機的替換和維修周期縮短，相應地，對隱身材料尤其是中高溫隱身材料的需求也會增加。

華秦科技競爭優(yōu)勢明顯，研發(fā)投入較大，核心產(chǎn)品已定型批產(chǎn)，發(fā)展前景穩(wěn)中向好。公司是目前國內(nèi)極少數(shù)能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料設計、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)化成果突出，已形成耐溫隱身涂層材料、防腐隱身涂層材料及隱身復合材料等多系列產(chǎn)品，且在多軍種、多型號裝備實現(xiàn)裝機應用。公司具有豐富的預研試制、小批試制牌號產(chǎn)品儲備，并參與下游客戶多個武器裝備型號特種功能材料產(chǎn)品的研制，預研試制產(chǎn)品覆蓋全面，且逐步向小批、批產(chǎn)轉(zhuǎn)化，有效保障公司業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展。

投資建議：預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營收7.16/9.73/13.10億元，歸母凈利潤3.13/4.55/5.95億元，EPS分別為4.70/6.83/8.93元，對應2022年5月30日347.60元/股的收盤價，PE分別為74/51/39倍。考慮到公司產(chǎn)品的稀缺屬性、耗材屬性及公司的行業(yè)地位，首次覆蓋，給予買入評級。

風險提示：毛利率下降的風險、新品進度不及預期的風險、客戶集中度較高的風險。

關(guān)鍵詞： 華秦科技 高溫隱身材料領(lǐng)域 隱身飛行器 隱身無人機