中信證券發(fā)布研究報告稱，鎳鈷價格下行帶動三元正極材料成本壓力緩解，鎳資源開發(fā)進(jìn)程加快有望進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。三元正極材料行業(yè)具有技術(shù)快速迭代的特點(diǎn)，競爭格局在動力電池各環(huán)節(jié)中相對較優(yōu)，以上特征使得三元材料企業(yè)的噸盈利水平有望維持穩(wěn)定，企業(yè)可以更充分地受益于銷量增長帶動的業(yè)績增厚。當(dāng)前三元材料在動力電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中估值及反彈幅度均處于偏低水平，成本競爭力增強(qiáng)加上技術(shù)路線的快速迭代提高了三元材料板塊的吸引力，看好板塊配置價值。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

鎳鈷價格顯著下行，5月三元電池產(chǎn)銷量回暖。

根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至6月17日，國內(nèi)鈷金屬價格跌破40萬元/年，6月以來跌幅達(dá)到14%，較3月高點(diǎn)跌幅達(dá)到30%;5月以來，LME鎳價快速下行，至6月中旬跌至2.5萬美元/噸，5月以來下跌約25%。鎳鈷價格下行有效緩解了三元正極材料的成本壓力。根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年5月，國內(nèi)三元電池產(chǎn)銷量分別環(huán)比上漲58.2%和90.3%，增速顯著高于磷酸鐵鋰電池。

供給增量加速入場，鎳價下行預(yù)期增強(qiáng)。

受到美聯(lián)儲加息的宏觀因素壓制和不銹鋼市場采購壓力影響，鎳價顯著下行。2022年以來中國企業(yè)在印尼投資鎳冶煉項(xiàng)目的熱度繼續(xù)升溫，包括華友鈷業(yè)(603799.SH)、中偉股份(300919.SZ)、道氏技術(shù)(300409.SZ)等公司均有新建項(xiàng)目。該行統(tǒng)計(jì)的已見規(guī)劃的鎳產(chǎn)能接近100萬噸，約相當(dāng)于2021年全球鎳消費(fèi)量的35%。2022年起，上述產(chǎn)能將陸續(xù)建成投產(chǎn)并釋放產(chǎn)能，推動鎳價回歸理性。但鑒于全球鎳金屬庫存仍處于極低水平，短期內(nèi)鎳價走勢仍有不確定性。

消費(fèi)電子領(lǐng)域需求走弱，鈷價預(yù)計(jì)震蕩下行。

作為鈷目前最重要的終端消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)電子行業(yè)的需求走弱對鈷價產(chǎn)生明顯壓制。三季度在國內(nèi)進(jìn)口原料預(yù)期下滑和消費(fèi)旺季的拉動下，鈷價下跌趨勢或?qū)②吘彙５紤]到剛果(金)以及印尼等地的增產(chǎn)預(yù)期，該行預(yù)計(jì)鈷價或?qū)⒒芈渲?5萬元/噸水平。

三元正極材料成本壓力緩解，技術(shù)迭代背景下行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

以高鎳三元正極材料為例，近期鎳鈷價格下跌帶動材料成本下降約7.5%，若鎳價進(jìn)一步回歸，三元材料的成本壓力有望顯著緩解。今年以來三元材料技術(shù)路線呈現(xiàn)多樣化的演變，包括高電壓材料、富錳材料、鈉離子電池正極材料等。技術(shù)路線的快速迭代增強(qiáng)了三元材料相關(guān)公司的投資吸引力。

風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動的風(fēng)險;電池材料技術(shù)路線變化的風(fēng)險;下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。

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