被迫進行投資漂移的主動型傳媒基金，又漂回本位，“趴著”等待曙光。

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記者注意到，在傳媒股連續調整7年的周期內，以新能源為代表的“硬科技”行業主題基金持續虹吸，令包括傳媒主題基金在內的許多行業主題產品規模縮水嚴重。有部分傳媒主題基金倒在黎明前，在去年被迫清盤后，一些傳媒主題基金則通過對半導體股票的漂移操作，保證了基金業績并避免清盤，這也為傳媒主題基金重新回歸本位提供了緩沖期。

傳媒基金迎來曙光

截至2023年3月末，全市場主動權益類基金業績四強中，傳媒主題基金占據半壁江山。其中，招商體育文化基金年初至今的收益率高達42%，排名主動權益類基金第三；銀華體育文化基金同期收益率也達到41%，排名主動權益類基金業績第四。

記者注意到，上述兩只傳媒主題基金截至2022年末的前十大重倉股，清一色指向了與其行業主題完全一致的股票。這也意味著，傳媒主題基金在被迫漂移后，又主動漂回本位，且賺足了彈性。

“漂移可能背離基金合同，不漂移可能損害基金持有人的利益。漂移后如果不慎虧錢后續麻煩更大，比如背離基金合同導致踩雷的說法。”華南地區的一位業內人士對此稱，基金經理管理行業主題基金產品的漂移，盡管存在部分基金為尋求短期利益主動而為，但有許多基金產品是被迫進行漂移的，比如連跌7年的互聯網傳媒行業。

自文體行業的泡沫在2015年破裂后，傳媒板塊公司的價值就持續承壓。過去7年間，“硬科技”“脫虛向實”這兩大關鍵詞，幾乎給基金經理持倉傳媒股的動力帶來致命一擊，對以傳媒行業作為主要持倉的傳媒主題基金而言，情況更加糟糕。

業內人士指出，由于新能源、半導體帶來的強烈示范效應，大量資金涌入新能源行業主題基金、半導體行業主題基金等產品，這兩大硬科技行業的主題基金對傳媒行業主題基金構成了極強的虹吸效應，部分基金規模持續縮水，甚至倒在黎明前。根據華南地區一家大型公募基金發布的公告顯示，該公司旗下一只傳媒基金在去年6月宣告清盤。

漂移操作避免清盤

對許多傳媒行業主題基金產品而言，確保資金不持續流出的主要策略，不僅是要把凈值做上去，還需暗示基民“別走，我們也有半導體”。

記者發現，招商體育文化基金不僅在今年前3個月內實現收益率42%，最近三年的收益率也接近翻倍，三年累計收益率已達97%，目前該基金凈值高達1.83元。顯而易見，在文體行業連跌7年的背景下，于2015年8月行業高峰時成立的招商體育文化基金，能做到1.83元的基金凈值，在很大程度上意味著基金經理的持倉可能出現明顯的漂移。根據該傳媒主題基金披露的多份定期報告顯示，在過去數年間，該基金的十大重倉股有多只半導體股票。銀華體育文化基金的情況也大致相似，該基金過去數年的重倉涵蓋了醫藥和半導體。

盡管通過行業漂移實現基金凈值的穩定增長，但在傳媒行業長期走弱的背景下，帶著體育文化名字的行業主題基金依然難以實現基金規模的增長，反而是資金不斷流出。這使得包括招商體育文化、銀華體育文化等多只基金幾乎在每一份季報中都特意進行基金的預警說明，并多次強調“基金存在連續六十個工作日基金資產凈值低于五千萬元的情形，相關解決方案已經上報證監會”。

而今，隨著人工智能產業風口與體育文化的融合，傳媒基金在整個行業復蘇的背景下，以較為耀眼的業績與彈性扭轉了資金對傳媒主題基金的印象，尤其吸金規模龐大的新能源主題基金凈值持續走跌，可能使得業績排名前列的傳媒基金成為規模增長的受益者。

行業復蘇或貫穿全年

傳媒行業行情是否一蹴而就？創金合信基金經理鄭劍認為，從公布的財報來看，部分企業游戲和廣告業務已經觸底反彈，重新回到正增長通道，金融科技業務亦在毛利率端有上佳表現。展望今年，廣告行業會出現復蘇行情，從而帶動廣告大盤的正增長，而部分頭部互聯網公司的廣告業務也會有優于廣告行業大盤的表現。同時，今年新的流量陣地會給相應的平臺廣告業務帶來新的增量；游戲業務今年也將迎來整體性復蘇，版號限制解除和消費提振會給行業帶來較大增量。金融科技業務依賴于線下活動場景的恢復及企業在云業務端支出的增加，部分企業從去年開始在該業務板塊更重視投入費用的投資回報率（ROI），從而提升企業整體盈利狀況。總體上看，今年將是互聯網平臺收入盈利恢復增速的一年，業績亦會驅動估值的修復，從去年較為悲觀的估值水平變得較為中性合理。

摩根士丹利華鑫基金相關人士還表示，與傳媒股密切相關的ChatGPT屬于人工智能的重大應用創新，重要的是它屬于To C應用，個人投資者在這類主題上容易產生共鳴。人工智能是數字經濟的重要分支之一，近期隨著相關個股的活躍，投資者對數字經濟的認知在提升，并對與數字經濟相關的傳媒行業高景氣領域保持樂觀判斷。

編輯：林鄭宏

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