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在國(guó)資成為主流LP的現(xiàn)實(shí)情況下，適應(yīng)形勢(shì)、調(diào)整心態(tài)和打法，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能繼續(xù)在行業(yè)立足發(fā)展的不二選擇。“一方面，在整體的LP結(jié)構(gòu)里要考慮國(guó)資LP的出資比例，如果不想太受限，就要降低這類LP的比例；另一方面，也希望引導(dǎo)基金更加市場(chǎng)化，把更多權(quán)力下放給GP，畢竟市場(chǎng)化GP更加專業(yè)。”千乘資本董事總經(jīng)理趙靜表示。

盡管受訪機(jī)構(gòu)人士都認(rèn)為，應(yīng)主動(dòng)調(diào)整姿態(tài)適應(yīng)新型GP和LP關(guān)系和新形勢(shì)下的投資趨勢(shì)，但多數(shù)GP也期望國(guó)資LP能不斷調(diào)整做法以更加市場(chǎng)化。“國(guó)資LP既然選擇了適合自己的GP，就應(yīng)該尊重GP的專業(yè)性，給自己多元化的目標(biāo)做下減法，盡可能聚焦，讓GP有充分的自由度做自己該做的事情。”山東省私募股權(quán)投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李文峰表示。

面對(duì)國(guó)資LP“既要、又要、還要”的問題，杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)輪值會(huì)長(zhǎng)周愷秉認(rèn)為，GP要充分理解LP的訴求和考慮問題的邏輯，LP也要考慮怎么處理國(guó)資的特殊性，而不能粗放地提出多個(gè)要求。

建立合理的激勵(lì)考核機(jī)制，是多數(shù)GP最為關(guān)注的一點(diǎn)。根據(jù)“2022國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和政府引導(dǎo)基金激勵(lì)與容錯(cuò)機(jī)制”調(diào)查結(jié)果，在109家參與調(diào)研的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)中，56%建立了激勵(lì)機(jī)制，較2020年增長(zhǎng)近12.5%。在對(duì)現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制評(píng)價(jià)方面，受訪機(jī)構(gòu)“有相對(duì)市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制”的僅占11.64%；61.47%的受訪機(jī)構(gòu)建立了容錯(cuò)機(jī)制，較2020年增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)。

但是，怎樣的激勵(lì)和考核機(jī)制才能真正適應(yīng)投資市場(chǎng)？中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈志群指出，近來流行的所謂“股權(quán)財(cái)政”概念，提出各地政府通過設(shè)立政府引導(dǎo)基金增加財(cái)政收入，但這一主張值得商榷，如果按照這一主張去建立引導(dǎo)基金考核制度，可能帶來的后果值得深思。

LP智庫(kù)創(chuàng)始人國(guó)立波也指出，根據(jù)他們連續(xù)三年的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，國(guó)有投資機(jī)構(gòu)普遍缺乏科學(xué)、合理和可操作的、能反映基金特點(diǎn)的激勵(lì)機(jī)制與容錯(cuò)機(jī)制，這成為制約國(guó)有創(chuàng)投、政府引導(dǎo)基金持續(xù)健康發(fā)展、吸引和留住優(yōu)秀人才，投資機(jī)構(gòu)投早投小投科技、開展從0到1的原始創(chuàng)新和顛覆式創(chuàng)新的主要障礙。他提出了四點(diǎn)建議：一是加快完善國(guó)有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與容錯(cuò)機(jī)制的政策體系設(shè)計(jì)；二是推動(dòng)符合條件的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行混合所有制改革；三是建立和完善主管部門和監(jiān)管部門共同參與的協(xié)調(diào)與溝通機(jī)制；四是建立科學(xué)、可持續(xù)的政府引導(dǎo)基金績(jī)效激勵(lì)體系。

編輯：林鄭宏

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