隨著中秋國慶長假臨近尾聲，白酒行業(yè)傳統(tǒng)的旺季特征并未如期顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，白酒整體批價(jià)同比去年雙節(jié)下滑約 20%，盡管頭部酒企節(jié)前批價(jià)環(huán)比小幅回暖，但禮盒銷量下跌，而大眾價(jià)位的白酒產(chǎn)品銷量相對(duì)穩(wěn)健。

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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中秋國慶假期在白酒消費(fèi)中的 “旺季權(quán)重” 正逐步降低，展望后市，白酒行業(yè)將進(jìn)入 “U 型” 復(fù)蘇周期，2025 年四季度或?qū)⒂瓉砉┬韫拯c(diǎn)。

白酒批價(jià)同比下滑 20%

盡管頭部酒企批價(jià)在節(jié)前出現(xiàn)環(huán)比小幅回暖，但同比仍顯疲軟。中金證券最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，雙節(jié)前一周，茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比上漲30-50元／瓶，五糧液批價(jià)環(huán)比上漲10-20元／瓶，不過從整體動(dòng)銷來看，同比去年雙節(jié)仍下滑約20%，與此前預(yù)期基本一致。

華東地區(qū)某酒類經(jīng)銷商小王向新華財(cái)經(jīng)記者坦言，今年雙節(jié)期間禮盒銷量下跌，走貨明顯變慢。相比之下，定價(jià)在100至300元的大眾價(jià)位產(chǎn)品表現(xiàn)更穩(wěn)健，銷量同比基本上持平。“往年中秋前兩周禮盒裝就開始缺貨，今年到假期前三天還有庫存，不少消費(fèi)者更傾向于買簡裝酒自飲。”

白酒價(jià)格端的疲軟早已傳導(dǎo)至資本市場。新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，白酒指數(shù)9 月單月下跌3.93%，今年以來已經(jīng)累計(jì)下跌3.75%。個(gè)股方面，龍頭酒企股價(jià)普遍承壓，五糧液9月股價(jià)下跌6.21%，貴州茅臺(tái)下跌2.43%，瀘州老窖、山西汾酒分別下跌 3.84%、3.96%。

旺季重要性下降，白酒消費(fèi)場景轉(zhuǎn)向

為何白酒傳統(tǒng)旺季效應(yīng)減弱？中泰資管研究部總經(jīng)理助理陳太中分析，中秋國慶假期在白酒消費(fèi)中的 “旺季權(quán)重” 正逐步降低，而春節(jié)的消費(fèi)占比持續(xù)提升，這一趨勢(shì)背后既有結(jié)構(gòu)性的長期因素，也有周期性短期因素。

“現(xiàn)在消費(fèi)者更愿意把假期預(yù)算花在旅游出行等服務(wù)消費(fèi)上，親友聚會(huì)場景減少，直接影響了白酒消費(fèi)需求，而情緒體驗(yàn)類消費(fèi)占比正逐步提升。” 陳太中表示。

上海消費(fèi)者蔣先生也告訴記者，往年中秋會(huì)買幾瓶白酒走親訪友，今年和家人一起去湖北、貴州、山西旅游，“旅游花了近2萬元，在白酒上的支出自然就縮減了。”

“U 型” 復(fù)蘇，今年四季度或迎供需拐點(diǎn)

面對(duì)白酒行業(yè)當(dāng)前市場態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入“U型”復(fù)蘇的周期。

華創(chuàng)證券研報(bào)表示，當(dāng)前白酒企業(yè)報(bào)表加速出清，需求已現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，8月以來行業(yè)動(dòng)銷降幅逐步收斂，供需第一個(gè)拐點(diǎn)或在2025年四季度（即三季報(bào)驗(yàn)證期）出現(xiàn)，屆時(shí)動(dòng)銷與報(bào)表數(shù)據(jù)的差額將進(jìn)一步收斂，這是供需反轉(zhuǎn)的確認(rèn)信號(hào)。同時(shí)，需持續(xù)關(guān)注兩大底部信號(hào)：一是酒企及渠道現(xiàn)金流是否改善，二是茅臺(tái)老酒價(jià)格能否回暖。

華創(chuàng)證券研報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，茅臺(tái)老酒價(jià)格當(dāng)前仍在下行通道。具體來看，1988年鐵蓋茅臺(tái)價(jià)格較歷史高點(diǎn)已下滑45%，當(dāng)前降至4250元／瓶；而2016年出廠的飛天茅臺(tái)（經(jīng)壇儲(chǔ)與瓶儲(chǔ)累計(jì)近 10 年），其批價(jià)同樣出現(xiàn)下滑，降幅達(dá)40%，目前約為2400元 / 瓶。

江海證券則認(rèn)為，白酒板塊三季報(bào)預(yù)計(jì)仍將承壓，但由于去年同期基數(shù)較低，下滑幅度將逐步收窄，報(bào)表端壓力將持續(xù)釋放。部分優(yōu)質(zhì)高股息個(gè)股已具備長期配置價(jià)值，可左側(cè)逐步布局。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，短期來看，白酒行業(yè)仍需經(jīng)歷需求修復(fù)的 “陣痛期”，但隨著酒企優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、聚焦核心消費(fèi)者體驗(yàn)，以及消費(fèi)場景的逐步回暖，行業(yè)有望在2026年實(shí)現(xiàn)筑底回升。

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