在今年的市場環境下，永贏基金旗下多只成長型基金憑借亮眼業績脫穎而出，一批成長風格基金經理也隨之成為市場關注的焦點。值得注意的是，除成長領域外，永贏基金在全市場、價值、策略等不同投資方向也均培育出了具備代表性的基金經理。

在價值風格上，權益研究部總經理兼權益投資部基金經理王乾便是典型代表。王乾始終秉持“價值+逆向”的配置邏輯，以長期視角挖掘資產內在價值、逆向布局被低估標的，追求為持有人賺取長期絕對收益。

針對近期市場熱議的“老登股”與“小登股”風格之爭，王乾認為，投資不是非此即彼的二元選擇。今年爆火的科技、創新藥等高景氣度成長領域，存在長期產業價值，有望孕育出一批優秀企業。而對于傳統板塊，王乾則認為，這類股票的市場關注度偏低，并非源于自身缺乏投資價值，而是源于市場資金在“配置久期”上的階段性差異。展望后市，持續關注順周期與內需相關方向的投資機會。

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構建“價值+逆向”的策略體系

在12年的賣方從業生涯中，王乾將自己定義為“研究型”賣方，不僅深入跟蹤行業動態與公司基本面，更在個股價值、跨行業比較邏輯和組合配置等方面進行積累了豐富經驗，為投資工作打下扎實基礎。

在投資實踐中，王乾的配置邏輯十分明確，第一優先級便是配置高質量資產。“所謂高質量資產的評判并不是單一標準，而是多維度、分行業的綜合評估。”他進一步解釋，這類資產的核心共性是競爭力突出，但不同行業的競爭力來源差異顯著。例如資源類企業往往依賴于稀缺資源稟賦或穩定的供應鏈壁壘；而消費品行業則更需聚焦企業經營能力與企業家價值。

“投資不是非此即彼的二元選擇，我的目標始終是以合理價格買到更好的公司。”王乾坦言，當高質量資產估值偏高時，他會從兩個維度謹慎權衡：一方面嚴格遵循價值底線，若價格顯著超出其內在價值，會對配置比例進行審慎評估，避免盲目追高；另一方面也不會因單一估值因素放棄具有長期邏輯的優質標的，而是結合市場環境靈活調整。

提及自己的投資風格，王乾明確表示更偏向“價值+逆向”的投資策略。“選擇逆向布局某類資產時，這類資產往往存在某種形式的‘市場瑕疵’，但其本質上是不同維度的錯配，可能體現為短期情緒壓制，或價值實現周期與市場耐心之間的錯配。”

他以實際投資場景舉例：當判斷某類資產已進入合理價值區間，其股價仍可能在短期內持續滯漲，甚至跑輸市場。背后的核心原因很清晰，部分投資者會因價值兌現周期過長，不愿投入時間等待，轉而追逐短期彈性更高的標的。但這時若能基于自身的長期收益率目標果斷布局，本質上是在做跨時間維度的配置。

王乾強調，“價值+逆向”策略要真正奏效，必須與長期投資深度綁定：只有不被短期市場波動干擾，不急于追求即時回報，才能等到資產價值逐步兌現、市場認知回歸理性的時刻。

恪守估值紀律，理性看待市場熱點

當前A股市場整體熱度較高，與之形成反差的是，包括白酒、地產、銀行、煤炭在內的傳統行業股票關注度相對較低。

“但這并不代表這些板塊缺乏投資價值。”王乾認為，這類資產中反而孕育著潛在機會，而機會的核心邏輯，正源于市場資金在配置久期偏好上的差異。短期資金更傾向于追逐熱點，而長期資金能看到這類資產的價值兌現空間。

談及今年爆火的科技、創新藥類資產，王乾認可其產業趨勢的積極前景，成長空間明確，符合高景氣成長策略的配置邏輯。但他同時坦言，這類高景氣成長股目前來看可能較難納入其自身組合，核心原因在于“估值邏輯的差異”。“并非否認這類資產的價值，而是基于我的策略框架，難以對其進行大規模配置。”王乾進一步解釋，這類資產的估值多建立于遠期成長假設，不確定性較高，而審慎定價與嚴控風險是價值策略的基本要求。他也補充指出，若未來部分成長類資產估值回歸合理區間，且具備持續成長動能，其投資框架仍留有適時關注的靈活空間。

在王乾看來，基金經理的核心職責是在自身既定的策略內，盡力為投資者創造長期可持續收益。“每個基金經理都有自己的能力邊界和策略偏好，無法覆蓋所有資產類別。市場規律表明，各類策略呈現輪動特征，沒有永遠占優的風格和策略，關鍵在于堅守自身框架，避免被市場風格帶偏。”

“做投資既要耐得住寂寞，也要管得住手。”王乾表示，價值策略在控制回撤、降低組合波動方面有其天然優勢，但在市場情緒極度火熱、資金扎堆追漲彈性標的的時候，其短期表現往往相對平淡。因此在構建組合時，他始終將長期復合回報率作為篩選標準，同時把回撤控制放在同等重要的位置。“這兩者必須平衡好，才是對投資者負責的配置邏輯。”

關注順周期與內需方向配置價值

展望后市，王乾對整體資本市場持看好態度，核心支撐來自兩方面：一是流動性層面，自去年9月24日之后，市場流動性已明顯改善，“活水”推動A股市場持續回暖；二是經濟周期層面，經濟運行本就有自身的周期性規律，利好政策的發布有望進一步加速周期切換，而順周期與內需相關資產在下一階段有望迎來投資機會。

王乾提及，當前順周期與內需類資產關注度相對較低，核心原因是其基本面尚未明顯改善。內需復蘇的核心鏈條應是企業利潤改善、居民收入改善、財富效應與收入預期提升再到內需進一步回暖，這一鏈條更具持續性。

而市場風格切換的觸發點是什么？王乾強調，市場風格再平衡的關鍵觸發點與通脹數據關聯度很大，通脹數據的改善將直接推動順周期資產的估值修復。

王乾在配置上較為均衡，基金中報顯示，重點關注的細分方向包括化工、食品飲料及非銀金融；同時考慮到資產分散性與潛在機會，他也關注部分農業相關資產的機會，后續將根據經濟數據與政策變化動態調整組合結構。

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