近日，國(guó)內(nèi)電商“三巨頭”相繼公布了2025年三季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度京東實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2990.59億元，連續(xù)四個(gè)季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)方面，阿里與京東分別同比下降52.27%和55.03%；拼多多相對(duì)更穩(wěn)定，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持了正增長(zhǎng)。

京東領(lǐng)跑營(yíng)收 阿里增收乏力

具體來(lái)看，2025年第三季度（2026財(cái)年第二財(cái)季）阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2477.95億元，同比增長(zhǎng)4.77%，剔除已出售業(yè)務(wù)影響，收入同比增長(zhǎng)15%。其中，對(duì)AI+云、消費(fèi)兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域的投入持續(xù)收獲成效，核心業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)：阿里云季度收入同比加速增長(zhǎng)34%，再創(chuàng)新高；大消費(fèi)平臺(tái)協(xié)同效應(yīng)顯著，即時(shí)零售帶動(dòng)淘寶App月活躍消費(fèi)者快速增長(zhǎng)。

(資料圖)

京東實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2990.59億元，同比增長(zhǎng)14.9%，連續(xù)四個(gè)季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。京東零售作為核心業(yè)務(wù)，本季度收入2506億元，占總營(yíng)收的83.78%。服務(wù)收入成為亮點(diǎn)，同比增長(zhǎng)30.8%，占比提升至24.4%的歷史新高。物流業(yè)務(wù)收入551億元，同比增長(zhǎng)24.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)20.2億元。新業(yè)務(wù)（含外賣、京喜等）收入156億元，同比大增213.7%，但經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大至157億元，主要源于市場(chǎng)推廣投入增加。

拼多多同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1082.77億元，同比增長(zhǎng)8.98%，增速相比上一季度略有回升但整體保持平穩(wěn)。具體來(lái)看，本季度拼多多來(lái)自在線營(yíng)銷服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入為533.5億元，同比增長(zhǎng)8%。交易服務(wù)收入為549.3億元，同比增長(zhǎng)10%。對(duì)比上季度，拼多多來(lái)自在線營(yíng)銷服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入增速下滑，由13%下降至8%，但交易服務(wù)收入增速大幅回升，上季度，拼多多交易服務(wù)收入同比增長(zhǎng)0.7%。

阿里京東凈利大降 拼多多雙增

凈利潤(rùn)方面，由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，阿里巴巴2025年第三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)53.6億元，同比下降85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)210.2億元，同比下降52%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~100.99億元，同比下降68%。

不過(guò)，阿里三季度電商客戶管理收入（CMR）同比增長(zhǎng)10%，即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)60%，單位經(jīng)濟(jì)效益（UE）自9月以來(lái)顯著改善，用戶留存率提升，平均訂單價(jià)格提高，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并帶動(dòng)淘寶App的月活躍消費(fèi)者快速增長(zhǎng)。此外，阿里生態(tài)多個(gè)業(yè)務(wù)加速接入即時(shí)零售，截至10月31日，約3500個(gè)天貓品牌將其線下門(mén)店接入即時(shí)零售。在協(xié)同效應(yīng)下，天貓雙11期間，淘寶App實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，近600個(gè)品牌成交破億，天貓品牌即時(shí)零售日均訂單環(huán)比9月增長(zhǎng)198%。

同樣受外賣等新業(yè)務(wù)投入擴(kuò)大影響，京東2025年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.76億元，同比下降55.03%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)為58億元，同樣低于去年同期的132億元。

截至今年10月，京東年度活躍用戶數(shù)突破7億大關(guān)，季度活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)超40%，用戶購(gòu)物頻次同步提升40%以上。為支持用戶拓展與新業(yè)務(wù)發(fā)展，京東三季度履約開(kāi)支同比增長(zhǎng)35.2%至220億元，營(yíng)銷開(kāi)支同比增長(zhǎng)110.5%至210.5億元。盡管新業(yè)務(wù)虧損有所擴(kuò)大，但外賣業(yè)務(wù)投入已實(shí)現(xiàn)環(huán)比收窄，單位經(jīng)濟(jì)模型持續(xù)改善，GMV保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。京東CEO許冉表示，外賣業(yè)務(wù)仍處于戰(zhàn)略投入期，但已深度融入京東生態(tài)體系，早期外賣用戶向其他業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化率接近50%。

拼多多則保持了凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2025年第三季度拼多多實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)293.3億元，同比增長(zhǎng)17.4%。按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸母凈利潤(rùn)為313.8億元，同比增長(zhǎng)14%。

值得注意的是，拼多多今年第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比微增3%至250.3億元，非GAAP準(zhǔn)則下增速僅為1%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.42%至43.32億元，主要用于提升技術(shù)設(shè)施能力。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)低于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是受連續(xù)兩個(gè)季度的“千億扶持”計(jì)劃投入影響，拼多多通過(guò)減免費(fèi)用、流量?jī)A斜等方式反哺商家。

拼多多管理層在財(cái)報(bào)會(huì)上強(qiáng)調(diào)了長(zhǎng)期主義，公司董事長(zhǎng)陳磊稱將承擔(dān)更大社會(huì)責(zé)任，聯(lián)席CEO趙佳臻承諾“百億減免”“千億扶持”等惠商舉措長(zhǎng)期持續(xù)，財(cái)務(wù)副總裁劉俊也表示，隨著生態(tài)投入加大，未來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)可能持續(xù)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤認(rèn)為，阿里凈利潤(rùn)下滑的核心原因是對(duì)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的激進(jìn)投入，相關(guān)補(bǔ)貼與布局大幅增加了成本支出，疊加云業(yè)務(wù)與科技研發(fā)的持續(xù)大額投入，進(jìn)一步拉低了整體盈利水平。京東凈利潤(rùn)下滑主要源于新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略加碼，下沉市場(chǎng)拓展、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張等新業(yè)務(wù)的投入持續(xù)增加，雖核心零售業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，但仍難以覆蓋新業(yè)務(wù)的高額成本。拼多多凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，得益于高效的成本控制與優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其核心模式有效降低了供應(yīng)鏈損耗，研發(fā)投入聚焦效率提升而非盲目補(bǔ)貼，再加上高毛利業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

“當(dāng)前電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從流量爭(zhēng)奪邁入硬核能力比拼階段，技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈掌控力、生態(tài)協(xié)同效應(yīng)成為決定格局的核心變量。短期利潤(rùn)波動(dòng)并非絕對(duì)負(fù)面信號(hào)，但企業(yè)需向市場(chǎng)證明，前期投入能轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。未來(lái)1-2個(gè)季度，新業(yè)務(wù)UE模型改善情況、AI商業(yè)化落地進(jìn)展、核心用戶留存數(shù)據(jù)等，將成為判斷三家企業(yè)戰(zhàn)略有效性的關(guān)鍵觀察指標(biāo)。”業(yè)內(nèi)專家表示。

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