債市周一（12月8日）延續(xù)弱勢盤整，超長端依舊領(lǐng)跌，銀行間現(xiàn)券收益率普遍走高2BPs左右，國債期貨主力全線收跌；公開市場單日凈投放147億元，短期資金利率轉(zhuǎn)為上行。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，超長債的調(diào)整風(fēng)險或尚未完全釋放，當(dāng)前供需矛盾較為突出，利差存在走闊的必要性，且當(dāng)前利差水平距高位仍有差距。

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【行情跟蹤】

國債期貨收盤多數(shù)下跌，30年期主力合約跌0.29%報112.24，10年期主力合約漲0.02%報107.91，5年期主力合約跌0.01%報105.745，2年期主力合約持平于102.412。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，30年期國債“25超長特別國債06”收益率上行1.75BP報2.269%， 50年期國債“25超長特別國債03”收益率上行3.9BPs報2.415%，10年期國開債“25國開15”收益率上行1.5BP報1.94%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤上漲0.40%，報483.93點，成交金額603.95億元。瑞達(dá)轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、集智轉(zhuǎn)債、中能轉(zhuǎn)債、大中轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲13.49%、11.49%、8.45%、8.29%、7.98%。能輝轉(zhuǎn)債、樂普轉(zhuǎn)2、鷹19轉(zhuǎn)債、豫光轉(zhuǎn)債、昌紅轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌3.91%、1.83%、1.70%、1.59%、1.46%。

【海外債市】

北美市場方面，當(dāng)?shù)貢r間12月5日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.18BPs報3.560%，3年期美債收益率漲3.97BPs報3.584%，5年期美債收益率漲3.85BPs報3.711%，10年期美債收益率漲3.89BPs報4.137%，30年期美債收益率漲3.91BPs報4.792%。

亞洲市場方面，日債收益率延續(xù)全線上行，10年期日債收益率走高2.3BPs至1.972%。

歐元區(qū)市場方面，當(dāng)?shù)貢r間12月5日，10年期法債收益率持平報3.522%，10年期德債收益率漲2.7BPs報2.796%，10年期意債收益率漲1.7BP報3.483%，10年期西債收益率漲1.5BP報3.258%。其他市場方面，10年期英債收益率漲4.2BPs報4.475%。

【一級市場】

農(nóng)發(fā)行1.074年、3年、5年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.4715%、1.6828%、1.7772%，全場倍數(shù)分別為2.35、3.91、3.03，邊際倍數(shù)分別為1.01、3.26、1.79。

新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)2期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超10倍。具體來看，5年期“25兵團(tuán)債14”中標(biāo)利率1.73%，全場倍數(shù)10.44，邊際倍數(shù)1；7年期“25兵團(tuán)債15”中標(biāo)利率1.92%，全場倍數(shù)10.59，邊際倍數(shù)2.75。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，12月8日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1223億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1223億元，中標(biāo)量1223億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1076億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放147億元。

資金面方面，Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.1BP報1.302%；7天期上行1.0BP報1.426%；14天期上行0.9BP報1.517%；1個月期上行0.1BP報1.521%。

【機(jī)構(gòu)觀點】

華泰固收：短期看，30年國債高擁擠度、低性價比風(fēng)險得到了一定釋放；拉長時間維度，伴隨宏觀敘事更加積極、風(fēng)險偏好上升、“資產(chǎn)荒”邏輯弱化，利差正從“易平難陡”轉(zhuǎn)向陡峭化，超長債波動加劇成為常態(tài)，整體偏謹(jǐn)慎。操作上，蟄伏反擊的思路不改，反擊的觸發(fā)劑是機(jī)構(gòu)行為沖擊或重回基本面、雙降博弈，短期繼續(xù)持有中短端信用債、存單、5-7年及以下利率債。

國盛固收：不認(rèn)為趨勢上超長債利差會顯著攀升，但短期的風(fēng)險有待繼續(xù)觀察。趨勢來看，在超長債流動性沒有明顯下降情況下，隨著年末銀行指標(biāo)壓力緩和，基金、券商等倉位降低，以及保險等配置需求恢復(fù)，預(yù)計超長債利差或再度修復(fù)。但短期的風(fēng)險確實不好判斷，特別是交易性機(jī)構(gòu)集中減持可能帶來的短期市場沖擊，存在加大可能。

長江固收：近期債市中短端抗跌，但超長端利差再次走闊，主因超長端表現(xiàn)較弱。當(dāng)前債市的困局在于財政拉長久期而央行買債偏少、偏短，在這一矛盾緩解之前，預(yù)計中短端的安全墊更厚、相對抗跌，而超長端可能繼續(xù)震蕩偏弱。

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